米財務長官のスコット・ベッセント氏は、財務省が国債買い戻しを40億ドルを超えて拡大する可能性があると述べ、この措置を「現在の利回りが基礎的な経済ファンダメンタルズから乖離している」とのシグナルとしての側面もあると位置づけた。一方で、金利水準は意思決定の要因ではないと強調した。さらに同氏は、米国の財政赤字がすでにピークアウトした可能性が非常に高いとし、政権が今後、財政再建（フィスカル・コンソリデーション）により重きを置く公算が大きいと示唆した。ベッセント氏は「債務40兆ドル」という節目を過度に問題視せず、2026年の関税収入は2025年と同程度になる見通しだと述べた。
金融当局との協調については、FRB（米連邦準備制度理事会）のバランスシートに変更がある場合、財務省とFRBが連携して対応するとし、必要に応じて政策を調整すると付け加えた。また、市場ベースの指標が先行きインフレ低下を示唆している点にも言及した。市場は概ね小動きで、米ドル指数（DXY）は98.80近辺でほぼ横ばい。一方、米10年債利回りは前日（水曜日）の低下を受けつつ、この日は6bp超上昇して4.70%前後となった。
国債利回り、デリバティブ、そして財務省買い戻しの影響
当社は、財務省が国債買い戻しプログラムを40億ドルの水準を超えて拡大する局面では、長期金利に上値の「抑え」が生じ得るため、デリバティブ取引参加者は備えるべきだと考える。10年債利回りが足元で4.70%近辺にある中、より大規模なオペレーションは流動性を供給し、市場の歪みをならす狙いがある。トレーダーは、長期ゾーンの利回りが今後数週間かけて低下方向ににじむとの見立ての下、米国債先物オプションを用いたイールドカーブの「ブル・フラットナー」へのポジショニングを検討したい。
市場指標が将来インフレの低下を示すにつれ、金利デリバティブのインプライド・ボラティリティは低下しやすい。見通しの安定化を取り込む戦略として、金利オプションのプレミアム売り、あるいはスワップションの活用を推奨する。2024年に実施された財務省の初期の買い戻し導入局面に関する過去データでは、的を絞った流動性供給が債券市場のボラティリティを一貫して抑制した。
通貨の安定と短期金利における機会
米財政赤字がすでにピークアウトしたとの見通しと、財政再建への注目の高まりを背景に、ドルが98.80近辺で示してきた直近の安定は継続すると見込まれる。方向感の乏しさからの収益機会として、主要通貨ペアでのアイアン・コンドルなど、レンジ相場を前提としたオプション戦略の採用を提案する。こうした財政規律の期待は、9月にかけて通貨ボラティリティを落ち着いた状態に保ちやすい。
FRBのバランスシート（約6.4兆ドルまで縮小）が今後変更される場合でも、資金調達市場のストレスを回避するため、財務省の買い戻しと緊密に協調して進められる見通しだ。マクロ系トレーダーには、SOFR（担保付翌日物資金調達金利）先物のスプレッドを綿密に監視し、ミスプライシングの捕捉を推奨する。財務省とFRBが流動性管理を整合させる局面では、こうした短期金利の歪みを捉えることが重要となる。
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