米財務長官のスコット・ベッセント氏は、30年債利回りが5.30％を上回り、10年債利回りも一段と上昇したことを受け、10～30年ゾーンにおける流動性支援目的の買い戻し（バイバック）を9月9日分からサプライズで増額し、規模を倍増すると発表した。市場は即座に反応し、30年債利回りは約10bp低下して5.18％、10年債利回りも4.65％近辺へ低下した一方、ドルは3カ月ぶり安値を付けた。金は190ドル高（+4.35％）と急騰し、4,500ドルを上抜け。株価先物はマイナス圏からプラス圏へ振れた。この措置は、市場からデュレーションを吸収する（期間リスクを減らす）対応と位置づけられ、短期国債（Tビル）の増発で財源を賄う可能性があるとされたが、約40兆ドルに迫る国債残高や借換需要自体は変わらない点も指摘された。翌セッションには上昇が一巡し、10年債は4.67％（+2bp）、30年債は5.22％（+3bp）へ戻した。
エネルギー価格は堅調で、ブレントは2ドル高の93.60ドル、WTIは2ドル高の87.80ドルとなり、インフレ懸念を強めた。米国株は3日続落後に反発して終了。ダウは120ドル高、S&P500は16ポイント高の7,707、ナスダックは41ポイント高。ラッセルは15ポイント高、運輸株は35ポイント安。S&P500均等加重指数は92ポイント高、「マグニフィセント7」は424ポイント高となった。FOMC議事要旨では、7月に25bp利上げを支持した政策担当者が3人おり、「複数（several）」が追加引き締めに傾いていたことが示された。決算では、ターゲットが既存店売上高+3.8％、来店客数+3.6％、デジタル売上が約+9％。ウォルマートは1株利益0.74ドル、売上高1,870億ドルが市場予想。ロウズは利益は上振れたが売上は未達で、売上見通しを下方修正。TJXは利益見通しを引き上げた。メルクとモデルナは、インティスメランとキイトルーダ併用が1,100人超の第3相メラノーマ試験で主要評価項目を達成したと発表。モデルナ株は176％（111ドル）急騰し、メルクは約10％上昇。欧州市場は軟調で、ドイツは0.5％安、スペインは0.1％安。米先物は、ダウ-90、S&P-2、ナスダック+26、ラッセル-3。S&P500のサポートは7,700、トレンドラインの下値支持は7,500、上値抵抗は7,900～8,000とされた。エヌビディアについては売上高929～940億ドルが焦点で、オプションは約7％（約15ドル）の変動を示唆し、価格レンジは195～240ドルに設定されていた。
債券市場のボラティリティと戦術的ポジショニング
財務省が9月9日から流動性支援目的の買い戻しをサプライズで倍増し、10年債利回りを一時4.65％まで冷やし、金価格を4,500ドル超へ急伸させた。こうした“人工的な需要”は株式に短期的な安心感をもたらしたが、40兆ドルの国債残高と巨額の財政赤字という根本問題は一切変わっていない。デリバティブ取引の参加者は、この介入が一時しのぎに過ぎない点を認識する必要があり、利回りが再び上昇基調に戻る事態に備えるべきだ。
債券市場はすでにこの介入を試す動きになっており、10年債利回りは4.67％へじり高となり、ブレント原油は1バレル93ドル超に乗せてインフレ再燃を警戒させている。FOMC議事要旨で、複数の政策担当者が短期金利の一段の引き上げを望むタカ派的な地合いが示されたことで、マクロ環境は引き続き高ボラティリティだ。次の利回り上昇局面に備え、金利スワップの活用、あるいはTLTなど長期米国債ETFに対するプットオプション購入でポジションを構築することを推奨する。
株式戦略とセクター・ローテーション
過去の統計では、9月は株式にとって年間で最もパフォーマンスが悪い月で、S&P500は1928年以降の平均で1.2％下落している。指数は足元で7,707近辺にあり、7,700水準の再テストを想定する。債券市場の下落（利回り上昇）が続けば、主要トレンドラインの下値支持である7,500が視野に入りやすい。季節要因による下落リスクに備えるには、S&P500の短期プロテクティブ・プットを購入する、あるいはベア・プット・スプレッドで下方リスクを限定する戦略が有効だ。
来週のエヌビディア決算は最大のボラティリティ要因となり、オプション市場は上下いずれにも7％の大幅な値動きを織り込んでいる。株価は195～240ドルのレンジにとどまっており、インプライド・ボラティリティは極めて高い。レンジブレイクを狙うロング・ストラドル、または材料消化後のボラティリティ低下（プレミアム剥落）を取りに行くクレジット・スプレッドを検討したい。
一方、モデルナの176％急騰とメルクの10％上昇は、資金がディフェンシブ・セクターや高確度の材料株へ急速にシフトしていることを示す。過熱したテック取引からのローテーションが進む局面では、株式オプション戦略もグロース偏重からディフェンシブ・バリューへ重心を移す必要がある。医療や生活必需品セクターでブル・コール・スプレッドを組成し、荒れやすい9月相場の「逃避先」として活用することを提案する。
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