S&P500種株価指数は、雇用・小売売上高・消費者信頼感に関する指標が軟化する一方、インフレの沈静化が需要減速を示唆していることを受け、過去最高値圏から調整している。これまでの上昇は企業決算が下支えしてきた。第2四半期には巨大テック企業の利益が31%増と、予想の23%増を上回り、上場企業の約90%がすでに決算発表を終えたことで、指数は2021年以来となる最強の上期EPS（1株当たり利益）伸び率に向けて推移している。こうした押し上げは、より多くの企業がAIを導入することで生産性が向上していることと結び付けられている。
利益成長が指数の上昇を上回ったことで、予想PER（株価収益率）は年初の26倍から22倍へ低下した。ウォール街のコンセンサスでは2026年末目標が7,894へ引き上げられ、EPS成長率予想も1月の15%から27%に上方修正された。S&P500が年率2桁成長を4年連続で達成した例は過去に数えるほどしかない。VIX（恐怖指数）は12月下旬以来の低水準に低下する一方、デリバティブ市場は8月末までの日次上昇が0.8%程度に抑えられることを示唆している。市場の視線は、エヌビディアの決算とジャクソンホール会議、そしてGDPが「ゴルディロックス（適温）環境」に向けて小幅減速にとどまるかに向かっている。
ボラティリティとイベントリスクをヘッジするデリバティブ戦略
当社は、デリバティブ取引者は現在のVIXの低水準を活用し、市場の乱高下が戻る前に割安なプロテクションを確保すべきだと考える。季節性の観点では、8月は株式市場で最もボラティリティが高い月の一つであり、S&P500は過去30年で平均するとマイナスのリターンとなってきた。足元でアット・ザ・マネー近辺のプット・オプションを買うことは、米経済指標の冷え込みに備えてポートフォリオを手頃にヘッジする方法となる。
エヌビディアの決算発表が目前に迫る中、ロング・ストラドルの活用により大きな価格変動への備えを推奨する。過去のオプションデータによれば、同社株は決算後にインプライドで概ね8%〜10%程度の変動が織り込まれることが多く、テックセクター全体への影響も大きい。発表前にボラティリティ狙いの取引を組成することで、発表を前にした警戒感の高まりに伴うプレミアム上昇からの収益機会を得やすい。
また、歴史的に市場の急変を招きやすいジャクソンホール経済シンポジウムも意識したポジショニングが必要だ。例えば2022年の会合では、タカ派的な発言が引き金となり、S&P500が1日の取引で3.4%下落した。こうした政策イベントに対応するため、当社は短期プレミアムの高まりを取り込みつつ、より広範な市場エクスポージャーを維持できるカレンダー・スプレッドを選好する。
オプションで強気相場の上昇余地を取り込む
ゴルディロックスの経済シナリオが実現し、指数がウォール街の引き上げ後の年末目標7,894に向けて上伸するなら、その上昇余地を効率的に取り込みたい。長期コール（LEAPS）の購入は、AI主導の生産性向上を強気に見るスタンスを保ちつつ、当初の投下資本を過度に増やさずに済む。このバランス型戦略により、突発的なマクロ環境の変化からポートフォリオを守りながら、強気相場の次の上昇局面に備えることができる。
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