ICEブレントはアジア時間序盤、1バレル＝90ドルをわずかに下回る水準で推移し、月曜の上昇を引き継いだ。レバノンでの戦闘再燃やホルムズ海峡での船舶攻撃が報じられ、供給リスクへの警戒が高止まりした。原油先物のポジションは強気化している。前週火曜時点で、資金運用者はICEブレントのネットロングを7万6,026枚増の24万748枚に引き上げ、グロスロングも週次で5万1,818枚増加した。NYMEXのWTIではネットロングが2,665枚増の10万3,715枚となった。米国の上流活動も堅調で、ベーカー・ヒューズの石油リグ稼働数は1基増の455基となり、前年差では43基上回った。EIAは米原油生産について、2026年に平均日量1,380万バレル（2025年は同1,360万バレル）と予測し、2027年には同1,420万バレルへ増加すると見込んでいる。

金属では、LME銅が1.7％高の1トン＝1万4,396ドルと過去最高値を更新し、3日続伸かつ週次で7週連続の上昇となった。現物／3カ月スプレッドは1トン＝518.5ドルのバックワーデーションへ拡大し、在庫は42営業日連続で減少して20万4,975トンとなった。チリ政府銅委員会（Cochilco）は、チリの2026年生産が前年比2.6％減の530万トンになるとみている。銅価格は年初来で約16％上昇。資金運用者はCOMEX銅のネットロングを3,084枚増の8万880枚に引き上げた一方、COMEX金のネットロングは9,470枚増の14万1,868枚、COMEX銀のネットロングは755枚減の1万312枚となった。農産物では、ウクライナの8月最初の12日間の穀物輸出は59万トンと、必要ペースの約30％にとどまった一方、ドナウ川ルートは年末までに月150万トンに達する可能性がある。ロシア統計局（Rosstat）は、7月の穀物・豆類販売が前年比9.1％増の540万トン、1～7月累計は24.2％増の3,280万トンと発表した（内訳：小麦は28％増の2,180万トン、トウモロコシは21％増の380万トン）。一方、在庫は9％減の2,470万トンで、小麦在庫は6.3％減の1,870万トンだった。CBOTではポジションが変化し、小麦のネットショートは7,615枚増の3万1,401枚、トウモロコシのネットロングは1万5,176枚減の16万6,770枚、大豆のネットロングは2万4,104枚減の10万1,362枚となった。

エネルギー・金属のトレーディング戦略

当社は、デリバティブ取引者は中東の供給リスク拡大を取り込むため、ブレントおよびWTI原油先物のロングポジションを維持すべきだと考える。地政学的緊張が緩和した場合の下振れリスクを抑えつつエクスポージャーを得る手段として、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション購入が有効である。世界の石油液体消費の2割超を処理するホルムズ海峡のような主要チョークポイント周辺での紛争は、歴史的に急騰を引き起こし、早期のオプション買いが報われやすい。

もっとも、これらのロングは、米国の増産（今年、過去最高となる日量1,380万バレルに達すると推定）に備えてヘッジでバランスを取る必要がある。米石油リグ稼働数は3週連続で増加して455基となり、シェール企業が価格上昇に素早く反応していることを示す。当社は、供給要因による急な価格調整に備えるコスト効率の高いヘッジとして、WTIのベア・プット・スプレッドの活用を提案する。

金属市場では、短期的な逼迫を活用するため、期近の銅先物の買い、またはブル型カレンダースプレッド（期近買い／期先売り）を推奨する。LME在庫は42日連続で減少し20万4,975トンまで低下、現物—3カ月スプレッドは1トン＝518.50ドルという大幅なバックワーデーションとなった。この期限構造は、スポット価格が先物を上回り続けやすいことを歴史的に示唆し、長期のロングポジションが高い収益機会を得やすい。

また、コデルコやBHPでの操業上の課題を背景に、チリの生産が今年2.6％減の530万トンへ落ち込む見通しであることから、銅価格は高止まりするとみる。加えて、広範な市場ボラティリティへの防衛策として、COMEX金のロング積み増しを推奨する。投機筋の金ネットロングは2025年9月以来の高水準に達しており、貴金属への機関投資家の強い支持を裏付けている。

農業デリバティブ見通し

農業デリバティブでは、投機筋の売りが重い状況に合わせ、CBOT小麦のショート、またはプットオプションの購入を推奨する。黒海回廊は閉鎖されたままでウクライナの輸出は苦戦しているものの、ロシアの販売増が世界の供給ギャップを埋めている。ロシアの小麦販売は前年比28％増の2,180万トンに跳ね上がり、世界の穀物市場に短期価格を押し下げうる十分な流動性があることを示している。

また、資金運用者がネットロングの解消を続けているため、CBOTトウモロコシと大豆のロングエクスポージャーは減らすべきだ。トウモロコシの投機筋ネットロングは直近で1万5,000枚超減少しており、弱気への明確なシフトを示唆する。ここでは、プットオプションの購入や、残存するロングの穀物契約に厳格なストップロスを設定することで、下落モメンタムの取り込みを狙える。

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