金（XAU/USD）は反落を2日連続で続け、6月5日以降の高値近辺である4,450ドル付近から押し戻された。ただ、ポジショニングが慎重なまま推移するなか、4,300ドルを前に買い意欲が確認された。米インフレ指標は米ドル（USD）の上値を抑制した。7月PPIは市場予想の前月比+0.2%に反して横ばいとなり、前年比も5.5%から4.7%へ鈍化。週前半に発表されたCPIもインフレ減速を裏付けた。市場は9月FOMCでの利上げ織り込みを7月末時点の72%から40%へ引き下げた。一方、FF金利先物では年末までの利上げ確率は「やや65%超」となお織り込まれているものの、1週間前の約85%からは低下している。
地政学リスクも相場の綱引きを強めた。イランおよびホルムズ海峡を巡る緊張が戦争リスク・プレミアムを維持し、米ドル需要を下支えしている。テクニカル面では、金は4時間足の200期間EMAを上回って推移したが、MACDはゼロライン下で推移し、RSIは42近辺にとどまるなどモメンタムは弱含み。サポートは4,285ドル、次いで4,234ドル、4,184ドル。レジスタンスは4,347ドルとサイクル高値の4,448.40ドルが意識される。
デリバティブ取引戦略と主要テクニカル水準
デリバティブ投資家には、金が重要な心理的節目である4,300ドル直上で下げ止まりつつあることを踏まえ、中立からやや強気のスタンスを推奨する。7月の生産者物価が横ばいとなったことを含む米インフレ指標の鈍化により、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）利上げ確率は40%まで低下した。歴史的に、利上げ期待がこのように急速に後退する局面では、利回りを生まない資産の相対的な魅力が高まり、金は底堅い「フロア」を形成しやすい。
足元は持ち合い局面とみられるため、レンジ相場向けのオプション戦略（ショート・アイアンコンドルやカレンダースプレッド）の活用を推奨する。注目すべきテクニカル水準は、目先のサポート4,285ドルとレジスタンス4,347ドルで、いずれも直近のフィボナッチ・リトレースメントと整合する。金が4,285ドルを明確に割り込む場合は、次の大きなサポートゾーンである4,234ドル近辺をターゲットに、下方プットの活用によるヘッジを検討したい。
地政学要因と短期見通し
もっとも、中東情勢、とりわけホルムズ海峡周辺の緊張の高まりには最大限の警戒が必要で、安全資産需要を下支えしている。過去の例では、大きな地政学的緊張の激化はCboe Gold ETF Volatility Indexを数日で15%超押し上げることがあり、その場合は米ドル高を誘発して金の短期上昇を抑える可能性がある。この綱引きに対応するには、急変時のボラティリティ上振れに備え、米ドルと金の双方でアウト・オブ・ザ・マネーのコールを購入する戦略が有効となり得る。
今後数週間は、米小売売上高や消費者信頼感など、米マクロ指標の発表を注視したい。これらは景気減速を確認するか、あるいは年末にかけた利上げ観測（現時点で確率65%）を再燃させるかを左右する。発表前後の短期ボラティリティに備えてストラドルを組み、上下いずれの急変動も取り込む戦略が適している。
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