火曜日にホルムズ海峡を通過した船舶は14隻にとどまり、戦前の1日約120隻というペースと比べて大幅に少ない。水路が「開放」と宣言された後も通過量は平常の約12%にすぎない。ブレントは87ドル、WTIは81ドルへと戻し、ともに水曜日も続落。日次ストキャスRSIは、7月下旬に90台半ばだった水準から、ブレントで24.82、WTIで22.76まで低下した。ブレントは7月安値付近の69ドル近辺を再訪した後も70ドル台（70ドル近辺）を約17ドル上回って推移しており、WTIの上乗せ幅はより小さい。航行は依然として薄く、制約の強いルーティング体制の下で特定経路に集中している。

ルーティングデータによれば、火曜日の14回の通過のうち11回はイラン承認の回廊を利用し、従来の中央航路を使った例はゼロだった。こうした枠組みは、船主、保険引受会社、用船者にとって商業リスクを高止まりさせる。運賃市場はむしろ沈静化していない。バルチック・ダーティ・タンカー・インデックスは8月11日時点で2,663と、7月上旬の約1,988から上昇したが、3月の過去最高（約3,730）比ではなお約29%低い。相場面では、ブレントは87.81〜88.70ドルのレンジで推移し、87.35ドル近辺と約0.5%安。200日指数移動平均（EMA、約82.50ドル）を約6%上回り、50日（約85.29ドル）も約2%上回る一方、114.33ドルの高値までは23%以上の距離がある。WTIは81.65ドル近辺で約0.7%安。200日（約78ドル）を約4.5%上回り、50日（約80.75ドル）を辛うじて約1%上回る。スプレッドは約5.70ドル。

原油先物と現物流動の乖離

足元の原油市場では、今後数週間にデリバティブ取引者が活用し得るほど大きな乖離が生じている。ホルムズ海峡の再開通を受けてブレントは87ドル、WTIは81ドルへと下げているが、実際の船舶通過数は全く異なる状況を示す。火曜日の通過は14隻にすぎず、混乱前の平均である1日約120隻と比べて大幅に少ない。

これは通航量が88%減少したことを意味し、日量で数百万バレル規模の世界供給が実質的に滞留している。エネルギーデータが示す通り、ホルムズ海峡は世界で最も重要な海上輸送のチョークポイントで、通常は世界の石油液体の約20%が通過する。これほどの物理的な不足を、世界の在庫が長期間吸収し続けられるとは見込みにくく、いずれ価格が上方向へ押し上げられる可能性が高い。

リスク、運賃市場、取引機会

さらに、火曜日の通過のほぼすべてが、従来の深い中央航路ではなく、制限付きの国家承認ルートを利用した。この回廊は単一の政治主体の裁量に強く依存して運用されるため、保険会社はこれらの航海を安全に引き受けにくい。こうした構造リスクこそが、用船者が超大型原油タンカー（VLCC）を同海域に戻すことをためらっている理由だとみられる。

海運市場の警戒感は、バルチック・ダーティ・タンカー・インデックスに明確に表れている。同指数は8月11日に2,663へ上昇し、7月の安値から30%以上上昇した。ペーパー原油の市場参加者が楽観的な見出しで売りを進める一方、現物の海上輸送レートは危機が遠のいていないことを示唆する。原油先物市場の楽観よりも、海運市場の現実的な価格形成を重視すべきだ。

今後数週間の戦略としては、ブレント85ドル、WTI80ドルの主要ピボット水準に注目している。これらの水準を上回って推移するなら、テクニカル的には7月高値方向への急反発が最も抵抗の少ないシナリオとなる。200日移動平均線近辺への一段の押し目は、コールオプションの買い好機として捉えるべきだ。

現行水準は、ロングにとってリスク・リワードが極めて非対称な局面を提供している。通航が本当に正常化するならブレントは70ドルまで下落し得る一方、現在の制限ルートが閉鎖されれば、価格は3月高値の114ドルを容易に上回って急騰する可能性がある。現物不足が世界の在庫統計に表面化する前に、ロングエクスポージャーを積み増すことを推奨する。

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