中国の信用需要は7月も弱含みが続く見通しで、新規人民元建て融資は108億元（RMB 10.8 billion）と予想される。マネーサプライの伸びも概ね横ばいとみられ、M2は前年比8%増が見込まれる。借入意欲が慎重なままで、住宅ローンの繰り上げ返済も続いていることから、企業・家計の中長期貸出は鈍化するとみられる。
予防的貯蓄は高水準が続く見込みで、低迷する不動産価格が家計資産の重しとなっている。M2とM1の伸び率の乖離は継続すると予想され、企業投資の抑制と家計消費の弱含みを示唆する。
債券市場・金融政策・コモディティの見通し
新規融資108億元という低水準とM2前年比8%増に象徴される中国の鈍い信用増加は、中央銀行を追加利下げへと向かわせる可能性が高いとみる。指標となる10年国債利回りが過去最低水準に近い約2.1%付近で推移するなか、トレーダーには中国国債先物のロング（買い）ポジションを推奨する。過去のデータでは、7月の弱い信用指標は季節要因として利回りを一段と押し下げやすく、市場が積極的な金融緩和を織り込みやすいことが示されている。
不動産価格の低迷と家計資産の弱さを背景に、建設資材需要は大きく落ち込んだ状態が続く見通しだ。中国は世界の工業用金属の50%超を消費するのが通例であることから、鉄鋼・鉄鉱石・銅についてプットオプションの購入を推奨する。世界のコモディティ指数も今四半期に下落基調を示しており、デリバティブを通じたこれら資産のショートは、国内景気減速の継続と整合的である。
為替・現金滞留・株式の戦略
M2とM1の伸び率の乖離が続いていることは、企業が投資に回すよりも資金を手元に滞留させていることを示唆する。これを踏まえ、人民元安の恩恵を狙う戦略としてUSD/CNHのコールオプション購入を提案する。歴史的に、中国の信用増加が市場予想を下回る局面では、海外資本がより高い利回りを求めて他国へ向かいやすく、人民元は対ドルで下落（減価）しやすい。
小売消費の低迷と住宅ローンの繰り上げ返済は、中国の銀行および消費関連ブランドの利益率を引き続き圧迫するとみられる。株式市場のボラティリティに備えるヘッジとして、短期のハンセン指数、またはiShares China Large-Cap ETF（FXI）のプットオプション購入を推奨する。主要な中国株指数は弱い信用インパルスの下で上昇局面を維持しにくい状況が続いており、今後数週間に向けた戦略として有効なセットアップになり得る。
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