ポルトガルの失業率は第2四半期に5.3%へ低下し、前期の6.1%から改善した。四半期を通じて労働市場が引き締まったことを示唆する。
最新統計は前期比0.8ポイントの低下となる。見出し数値以外の追加的な内訳は公表されていない。
金融政策とEUR/USDへの含意
ポルトガルの失業率が5.3%へ予想外に低下したことは、国内経済の底堅さを示す明確なシグナルであり、欧州中央銀行（ECB）の今後の政策判断にも影響し得るとみる。前期の6.1%から大きく低下したタイトな労働市場は、南欧を中心に賃金主導のインフレ加速懸念を強める可能性がある。これを受け、デリバティブ市場では、今後数週間でECBによる大幅利下げ観測に対するベットが後退すると予想する。
ポルトガル景気の過熱が意識されれば、ユーロは対米ドルで強含む公算が大きい。オプション取引では、この上昇モメンタムを取り込むため、短期のEUR/USDコールオプションの買いを検討したい。足元のユーロ圏インフレ率が直近数カ月で2.5%前後と粘着的に推移していることも、「高金利の長期化」を織り込みやすく、ユーロ高を下支えする材料となる。
債券・株式市場での機会
債券市場では、ポルトガル10年国債利回りとドイツ国債（ブント）とのスプレッドが一段と縮小する展開を見込む。過去には、ポルトガルの財政実績が相対的に改善する局面で、このスプレッドが50bp近辺まで圧縮する傾向があった。デリバティブ取引では、ポルトガル国債先物をロング、ドイツ・ブント先物をショートとするスプレッド取引で収益機会を狙える。
雇用の強さは家計消費を直接押し上げるため、ポルトガルの主要株価指数PSIにとって強気材料となりやすい。株式オプションでは、ポルトガル株、とりわけ高金利・高成長環境の恩恵を受けやすい金融・公益セクターのコールに注目したい。第2四半期の企業決算に景気拡大の効果が十分に織り込まれるまでのタイムラグを見込み、足元で関連する株式デリバティブにロングで入る戦略は有効と考える。
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