EUR/USDは火曜日、米・イラン協議の動向とホルムズ海峡の再開観測を市場が見極めるなか、1.1500を上回って推移した。米財務長官のスコット・ベッセント氏は、ワシントンがイランと協議していると述べ、航路再開に向けた合意は早ければ火曜または水曜にも成立し得るとの見方を示した。アルアラビーヤも高官筋を引用し、発表が差し迫っている可能性があると報じた。これらの報道を受けて原油は下落し、WTIは約3週間ぶりの安値となる75.50ドル近辺まで軟化。米ドルはいったん下押しした後、持ち直した。マルコ・ルビオ国務長官は、イランとオマーンを含む協議で進展があったとしつつ、最終合意には至っていないと説明。ドル指数（DXY）は99.90近辺で、前日比ほぼ横ばいとなった。
全面的な再開となれば原油には一段の下押し圧力がかかり、インフレリスクの緩和を通じて、米連邦準備制度理事会（FRB）および欧州中央銀行（ECB）による9月利上げ確率を低下させる可能性がある。注目は米雇用指標にも移っており、6月のJOLTS求人件数は735.9万件と前月の759.4万件から減少し、市場予想（740万件）も下回った。市場は水曜日のADP雇用統計、金曜日の米雇用統計（NFP）を見極めようとしている。INGの短期フェアバリューモデルでは、EUR/USDは0.5～1%程度の割高とされ、ドルが堅調となれば1.150を再び下回る展開を見込む一方、雇用統計が例外的に強い結果とならない限り、近い将来に1.140へ戻る動きは想定していない。
EUR/USDと原油のデリバティブ取引戦略
デリバティブ取引では、今後数週間でEUR/USDが1.1450水準に向けて一時的に調整する可能性を織り込むポジションを推奨する。ユーロは1.1500超を維持しているものの、現行のバリュエーションモデルでは約0.5%～1.0%の割高が示唆されている。FRBが大きくハト派へ傾かない限り、同通貨ペアが上値を追うだけの勢いは乏しい。
想定される緩やかな下落局面を捉える手段として、EUR/USDの短期プットオプションの活用を推奨する。歴史的に、原油価格が急落した局面（直近ではブレントおよびWTIが75.50ドル近辺まで下落）ではインフレ圧力が後退し、中央銀行が利上げを見送りやすくなる。こうした金利差の変化は短期的に米ドル優位につながりやすく、とりわけ今後のNFPが予想を上回る場合、その傾向が強まる可能性がある。
リスク管理としては、エネルギー関連エクスポージャーのヘッジとして、原油先物のショート、またはWTI原油のプットオプション購入を提案する。世界の石油液体消費の約20%が通過するとされるホルムズ海峡が再開すれば、原油価格は70ドルのサポート水準に向けて下押しされ得る。過去には、2015年の海上ルートを巡る外交的解決のような供給制約の緩和局面で、エネルギーデリバティブが2週間以内に5%～8%下落する調整が即座に生じた例がある。
金利戦略とイールドカーブの機会
金利戦略では、短期の米国債先物のロングを検討することを提案する。原油安はヘッドラインインフレ指標を押し下げやすく、9月のFRB利上げのインプライド確率は現状の45%から15%未満へ低下する可能性がある。この変化はカーブ短期ゾーンの利回り低下を促し、イールドカーブ・スティープナー取引にとって良好なエントリーポイントを提供し得る。
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