フィラデルフィア連銀のアンナ・ポールソン総裁は火曜日、CNBCに対し、基調インフレは依然として高すぎ、金融政策は「やや引き締め的（mildly restrictive）」に維持すべきだと述べ、現行の政策スタンスはおそらくその説明に合致すると付け加えた。連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ率を目標へ回帰させることにコミットしているとし、金融政策運営にとって複雑な局面だと説明した。ポールソン氏はまた、FOMCで金利を据え置く判断は「僅差ではなかった」と述べ、不確実性がフォワードガイダンスを難しくしているとも語った。
政策が適切に設定されていればインフレは鈍化するはずだが、金融政策の引き締めが不十分であれば、データは粘着的で高止まりするインフレを示すことになり、進展が停滞すればFRBは行動する必要があると述べた。雇用市場については現時点で安定していると説明。エネルギーについては価格変動が大きいとしたうえで、データは「見過ごし得る」ことを示している可能性があると示唆し、供給ショックは見過ごすのが適切だと付言した。さらに、金融政策見通しについてオープンマインドを保つ姿勢に変わりはないとし、FRBの運営手法を改めて見直すことを支持すると語った。
金利・株式・エネルギーデリバティブ戦略への示唆
FRBが金融政策のスタンスは「やや引き締め的」とのシグナルを維持し、政策金利が据え置かれている状況を踏まえると、デリバティブ取引は金利ボラティリティ低下局面への備えが必要だとみる。据え置き判断が「僅差ではなかった」以上、SOFRなど短期金利先物は当面、足元のタイトなレンジに固定されやすい。今後数週間、急な政策転換が起こりにくい環境を前提に、アイアン・コンドルなどレンジ相場向けのオプション戦略に注力することを提案する。
直近のインフレ指標では、コアPCEが年初来おおむね2.8～3.0％近辺で推移しており、FRBが利下げを急がないとの見方を裏付ける。過去のデータでは、中央銀行が引き締め的スタンスを維持する局面では、市場の不確実性が後退し、株価指数のボラティリティが低下トレンドとなることが多い。経済指標を注視しつつ、株式オプションでのプレミアム売りを検討したい。
FRBがエネルギー価格の変動性を認めていることを踏まえると、エネルギーデリバティブでは慎重姿勢が不可欠だ。足元ではブレント原油や天然ガスが二桁％の変動を頻繁に記録しており、コモディティ市場での「裸の」オプション売りではなく、リスクを限定したオプション・スプレッドの活用が望ましい。この手法は、突発的な供給サイドショックへのエクスポージャーを抑えつつ、レンジ相場の取り込みを可能にする。
米国債利回り曲線の見通し
インフレ高止まりに対してFRBが強い姿勢を維持する限り、米国債のイールドカーブはフラット化基調が続くと見込む。歴史的に、引き締め的な政策金利が長期にわたり据え置かれる局面では、長期インフレ期待がアンカーされることでタームプレミアムが圧縮されやすい。債券デリバティブの参加者には、FRBの姿勢が長期金利の上昇を抑制するとの前提で、イールドカーブのフラット化を見込むポジション構築に注目することを推奨する。
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