EUR/USDは7月を1.1500近辺で小幅高で終えた。最終週に1.1％超上昇し、引け前には1.1530を付けた。週初は米・イラン対立の激化とホルムズ海峡周辺の混乱再燃（海峡は再び閉鎖）を受けて米ドル需要が強まったが、攻撃の一時停止や協議に向けた動きの観測でセンチメントは落ち着いた。その後、市場の関心はFRBに移り、FRBは政策金利を3.50％～3.75％で据え置いた（5会合連続）。ただし、地区連銀総裁3名が25bp利上げを主張して反対した。金利市場の織り込みでは、CMEのFedWatchツールが示す9月利上げ確率は65％と、FOMC決定の1週間前の55％から上昇した。
米マクロ指標も相場材料となった。Q2の実質GDP成長率（速報値）は前期比年率1.5％と、Q1の2.1％から減速。一方、GDPデフレーターは6.3％へ加速（Q1は3.6％）。コアPCEインフレ率はQ2および6月が3.3％で、5月の3.4％から小幅に鈍化したものの、2％目標をなお上回った。欧州では、Q2の実質GDP成長率（年率換算）がドイツで0.4％から0.9％へ、ユーロ圏で0.3％から1.0％へ改善。7月のHICP（消費者物価指数、改定調和）はドイツが2.8％（従来2.4％）、ユーロ圏は2.5％（従来2.4％）となった。市場はECBの9月25bp利上げ確率を約65％と見積もっている。来週はISM景況指数、S&PグローバルPMI確報、米雇用統計（NFP）などが控え、NFPは9.1万人増（前回5.7万人増）、失業率は4.3％（前回4.2％）が予想されている。
デリバティブ戦略：ユーロとポンドのアウトパフォームに備える
デリバティブ取引では、今後数週間にかけて米ドルに対するユーロおよび英ポンドの短期金利（フロントエンド）優位を見込んだポジショニングを推奨する。FRBがインフレ高止まりにもかかわらず政策金利を3.50％～3.75％で据え置いたことで、米スワップ・スプレッドはタイト化し、イールドカーブはスティープ化した。こうした金融政策の逡巡は、EUR/USDのロング・コールやブル型リスクリバーサルを特に魅力的にする。ターゲットは主要テクニカル抵抗である1.1568近辺だ。
通常、成長モメンタムが欧州優位へ傾く局面（ユーロ圏GDPが1.0％に上昇する一方、米成長が1.5％に減速）では、ユーロは上昇の勢いを増しやすい。この乖離は過去の「成長率格差の縮小」局面に近く、EUR/USDが数週間で数％上昇した事例と整合的である。FRBが慎重姿勢を続ける一方でECBがタカ派に傾くシナリオに対し、短期金利先物を用いて織り込みの差を取りに行く戦略は、リスク・リワードが良好とみる。
リスク管理：ボラティリティと地政学リスクへの対応
8月上旬はボラティリティ上昇に備えるべきだ。特に米雇用統計では失業率が4.3％へ上昇する見通しで、波乱要因になり得る。これを取り込む手段として、雇用・ISM関連指標を起点とする急変動を狙い、EUR/USDの短期ストラドルまたはストラングルの購入を推奨する。米雇用者数の増加が予想の9.1万人を下回れば、200日移動平均線の1.1631を上抜けるブレイクアウトが早期に起こる可能性が高い。
同時に、ホルムズ海峡を巡る突発的な地政学リスクの高まりが、安全資産としての米ドル買いを瞬時に誘発するリスクには警戒が必要だ。ノックアウト型バリアオプションやコラーストラテジーを用いることで、ユーロ強気ポジションをリスクオフの急変から守りやすくなる。このバランスの取れたデリバティブ運用により、米金融政策の弱含み見通しを収益機会として活かしながら、地政学リスクによる下方リスクを抑制できる。
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