USD/KRWは0.7％下落して1,444となり、2月27日以来の低水準を付けた。韓国当局が、KOSPIのボラティリティ抑制を目的にレバレッジETFの規制強化に動いたことが背景。緊急会合後、企画財政部は、レバレッジ商品へのポートフォリオ投資比率に上限を設けるほか、取引コストを引き上げることで、個人投資家の参加を抑制する方針を示した。これらは、7月中旬に打ち出された措置（新規レバレッジETFの上場停止、既存商品の購入に必要な最低口座残高を1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上げ）を拡充するものだ。
ウォンはまた、韓国銀行（BoK）の追加利上げ観測や、輸出収益の本国還流フローからも下支えを受けた。BoKの申鉉成（シン・ヒョンソン）総裁は国会委員会で、インフレ圧力が強まるなか、より引き締め的な金融政策が必要になる可能性があると述べた。USD/KRWは7月1日以降7.3％下落している。国内株式が大幅安となる一方で、単一銘柄レバレッジETFが足元の変動を増幅したのではないかとして、企画財政部は政治的な監視の対象となっている。
Currency and Rates Outlook
デリバティブ取引者には、今後数週間のUSD/KRWの一段安に備え、先物のショートやKRWコールオプションの購入によるポジション構築を推奨する。通貨ペアは直近で7.3％下落して1,444まで低下しており、輸出収入が国内市場へ流入するにつれて、この下落モメンタムは継続する可能性が高い。韓国の貿易統計では、世界的なテクノロジー需要を背景に堅調な黒字が確認されており、ウォンのファンダメンタルズ面の支援材料は極めて強い。
また、BoKの追加引き締めを織り込む観点から、金利スワップにも注目したい。申総裁が粘着的なインフレに対してタカ派姿勢を示していることは、中銀が政策金利を一段と引き上げる用意があることを示唆する。歴史的に、BoKがインフレ抑制のために利上げを行う局面では短期債利回りが急上昇し、ペイ（固定金利支払い）ポジションのスワップが高い収益機会となりやすい。
Equity Derivatives And Volatility
株式デリバティブの領域では、当局が個人向けレバレッジETFを強力に抑制することで、KOSPIのボラティリティ低下に備えるべきだ。最低参入障壁を3,000万ウォンへ引き上げる新たな措置は、市場から投機的な流動性を吸い上げる可能性が高い。その結果、KOSPIオプションのインプライド・ボラティリティは低下すると見込まれ、足元ではショート・ボラティリティ戦略の妙味が高いと考える。
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