イングランド銀行（BoE）は、政策金利（バンク・レート）を3.75%に据え置いた。市場予想通りの結果となった。決定は賛成6、反対3で可決され、6月の7対2から反対票が増え、マン氏がタカ派に移った。金融政策報告では3つのシナリオを提示し、中心見通し（エネルギー価格は先物カーブに沿って推移し、二次的波及効果は中程度ながら持続的、との前提）では、1年先のCPIインフレ率を2.6%と見込んだ。これは4月に公表された3シナリオのいずれをも下回る水準である。
記者会見でBoEは、インフレに対する二次的波及効果の証拠が乏しいと述べた。さらに、GDP成長率の上振れと失業率の低下を報告し、英国経済は4月時点の想定より良好なポジションにあるとの認識を示した。中心見通しには利上げ2回が織り込まれており、市場の織り込みと整合的だとしている。
Derivative Market Opportunity After BoE Decision
当社は、政策金利を3.75%で据え置いたBoEの判断が、デリバティブ・トレーダーにとって明確なミスプライス機会を提供しているとみる。中銀モデルにはなお追加利上げ2回が含まれる一方、インフレ見通しの低下は、これらの利上げが実現しにくいことを示唆する。英国のCPIは足元で2026年半ばに2.2%まで低下しており、価格の下方トレンドは市場の想定よりもはるかに強い。
今後数週間は、スターリング翌日指数平均（SONIA）先物のロングを推奨する。市場が依然として追加利上げ2回を織り込んでいるため、これら先物は現状割安と判断される。過去の傾向では、1年先インフレ見通しが2.7%を下回り、かつ景気成長が安定している局面では、短期金利先物が速やかに上昇（利回り低下）しやすい。
Risk Management and Gilt Curve Strategies
もっとも、6対3という僅差の票割れが示す通り、委員会内のタカ派少数派には引き続き警戒が必要だ。このリスクをヘッジするため、トレーダーは短期金利のアウト・オブ・ザ・マネーのペイヤー（支払）オプションを買うべきだ。これにより、現状の失業率4.2%に代表される強い国内指標が一時的に利回りを押し上げた場合でも、ポートフォリオを防御できる。
また、英国国債（ギルト）市場ではカーブ・スティープニング（イールドカーブの急勾配化）戦略も提案したい。短期の金利期待が低下する一方で長期金利が粘着的に推移することで、2年と10年のギルト利回り格差は拡大しやすい。2026年後半にかけて政府の国債増発計画が重く、長期利回りが高止まりしやすいことから、この取引は足元で実行可能性が高い。
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