米ドル指数（DXY）は木曜日、円（JPY）が急伸したことを受けて下落した。日本で当局による支援（介入）観測が広がったものの、東京は具体的な措置を確認していない。ドル／円は約480pips下落し160を割り込み、DXYは日中一時99.87と6月17日以来の低水準を付けた後、100近辺で推移し、前日比で約0.80%安となった。
米国のマクロ指標も下押し要因となった。米商務省経済分析局（BEA）によると、第2四半期の実質GDP成長率（年率換算）は1.5%と、市場予想の2.1%を下回り、第1四半期の2.1%から減速した。コアPCE（個人消費支出）価格指数は6月に前月比0.1%上昇と、5月の0.3%から鈍化し、市場予想の0.2%も下回った。前年比は3.3%と3.4%から低下し、予想通りだった。個人所得は0.2%増、個人消費は0.3%増。前日には、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を3.50%～3.75%に据え置いた一方、3人が25bpの利上げを主張して反対票を投じた。CME FedWatchでは、9月利上げ確率は公表前のおよそ60%から55%程度へ低下しており、地政学的リスクを背景とした原油のリスクプレミアムが継続する中での動きとなった。
Strategies For Volatile Currency Markets
デリバティブ取引を行う投資家には、USD/JPYの短期ストラドル（同一権利行使価格のコールとプットの同時購入）を通じて、為替市場のボラティリティ上昇に備えるポジションを推奨する。東京が介入に踏み切る局面では、2024年7月の5.53兆円規模の大規模介入に見られるように、ボラティリティが集中し、キャリートレードの巻き戻しが数日間にわたり急激に進む傾向がある。USD/JPYが160を割り込んだことで、自動売買アルゴリズムやマージンコールが追加の清算を促し、荒い値動きが続くと見込む。
米国経済モメンタムの「ひび割れ」の拡大を捉える手段として、米ドル指数（DXY）のプットオプション活用を推奨する。第2四半期GDP成長率の1.5%への低下と、コアPCEインフレ率（前年比）3.3%という落ち着いた水準は、FRBの引き締めスタンスが国内経済を冷やし始めた可能性を示す。このマクロ環境の変化により、DXYは98近辺に向けた一段の調整局面に入りやすく、9月利上げ観測が後退するほど下落リスクが増すと考えられる。
Opportunities In Rates And Commodities
金利分野では、FRBの次の一手に関する確率変化を取り込むため、短期のFF（フェデラル・ファンド）金利先物を対象にするべきだ。タカ派的な政策担当者が3名利上げに票を投じたものの、CME FedWatch Toolは市場が9月利上げ確率をすでに55%へ引き下げたことを示している。この見方の乖離を、金利先物のロングで取引することで、市場が追加利上げよりも「長期の据え置き」を織り込みやすくなる局面で収益機会が生まれる。
最後に、ドル弱気の見通しに対するヘッジとして、原油のロング・コールオプションを保有すべきだ。中東の地政学的緊張が続く中で、世界的な原油価格は下支えされやすく、歴史的にはインフレ低下を抑制する緩衝材として機能する。エネルギー主導のインフレ再燃リスクは、FRBが市場の想定より長く政策金利を3.50%～3.75%のレンジに維持する可能性を高め、オプション・スプレッド戦略にとって高い収益機会を生みやすい環境となる。
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