中国経済は2026年4～6月期（第2四半期）の実質GDP成長率が前年同期比4.3%となり、政府目標の4.5～5%を下回った。公式統計による。未達の背景には国内需要の弱さがあり、不動産不況に加え、慎重な財政運営、さらに4～5月にかけての米国・イラン紛争による逆風が重なった。固定資産投資（FAI）は財政支出の伸び悩みを映し、景気下押し要因となった。
足元の指標では、6月にかけて改善の兆しがみられる。小売売上高、鉱工業生産、固定資産投資の月次データは小幅な持ち直しを示した。7月の政治局会議では、差し迫った政策転換のシグナルは示されなかった。純輸出が成長を下支えする一方、財政の小幅拡張により、公式成長率が4.5～5%レンジへ回帰すると見込まれる。
人民元、コモディティ、通貨戦略への含意
当社は、第2四半期のGDP成長率4.3%は中国の景気回復がなお緩慢であることを示しており、対米ドルで人民元に下押し圧力がかかり続けると考える。足元のUSD/CNYは7.25～7.30近辺で推移しており、デリバティブ投資家は短期のUSD/CNYコールオプション（ドル高・人民元安方向）を検討したい。純輸出が依然として景気を支えているため、急激な通貨暴落は想定しにくく、レンジ相場を前提としたオプション戦略の妙味が高い。
慎重な財政支出と不動産投資の弱さを踏まえると、銅や鉄鉱石といった工業用コモディティには今後数週間、下押し圧力がかかりやすい。世界の銅価格はすでに中国需要の弱さの影響を受けているため、銅先物に対する期近プットオプションの買いを推奨する。この戦略は、政府刺激策が浸透する前の国内景気軟化局面で収益機会を狙える。
株式市場の見通しとデリバティブ戦略
政治局の7月会議で大きな政策転換がなかったことから、株式市場は上放れの強力な材料を欠いている。低ボラティリティ環境でのプレミアム獲得を狙い、FTSE中国A50指数およびハンセン指数で、アイアン・コンドルなどのデルタニュートラル戦略の活用を提案する。中国関連の上場投資信託（ETF）に安価なプロテクティブ・プットを組み合わせ、急落リスクに備えるのも有効なヘッジとなる。
一方で、北京が成長率を4.5～5%目標へ近づけるため、四半期後半に小幅な財政テコ入れを行う可能性には注意が必要だ。過去には、政府信用の小規模な注入であっても、中国株やコモディティ先物が短期間で急騰するケースがあった。デリバティブ投資家は、地方政府債の発行が増勢に転じる局面で、金属や中国テック株のロング・コールへ迅速に移行できるよう、待機資金（ドライパウダー）を確保しておきたい。
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