米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を据え置いた。一方で、ウォーシュ議長は約45分にわたり発言したものの、FOMC判断の明確な根拠を示さなかった。この不透明感は米国債市場の長期ゾーンの売りと重なり、イールドカーブのスティープ化と米ドル安を招いた。2年・10年金利差（2s10s）は昨年8月以来の大幅な上昇を記録し、市場が「ドルにネガティブ」と受け止めた動きを強めた。
また、FRBバランスシートがもたらす金融刺激の度合いにも議論が及び、規模調整が従来の織り込みより早期に行われる可能性が浮上した。トランプ大統領は会見終了時に「ウォーシュは利下げを望んでいる」と述べ、政治的影響力への懸念や、理事（Board of Governors）と地区連銀総裁（Presidents）との間でFOMC内に亀裂があるとの見方を強めた。インフレ期待は急上昇し、今回の局面でFRBの信認が精査対象となったことで、ドルの一段安リスクが高まっている。
ドル売りとイールドカーブ取引
今後数週間、デリバティブ取引主体には米ドル指数（DXY）をオプションと先物で大きくショートする戦略を提案する。DXYは足元で100.50近辺まで下落し、国内のインフレ期待も3%近辺へ再び切り上がっている。ユーロおよび日本円に対するドルのプットオプションは魅力度が高い。市場が中銀のインフレ抑制コミットメントに疑念を強めるなか、ドルには持続的な下押し圧力がかかるとみる。
債券オプションでは、米国債イールドカーブのさらなるスティープ化に備えたポジショニングを推奨する。2s10sスプレッドのオプションや、米国債先物のカレンダースプレッドに注目し、昨年8月以来の急拡大となったこの格差拡大を取り込みたい。歴史的に、市場が「FRBはカーブに遅れている」と疑う局面では、長期金利が短期金利より速いペースで上昇し、ベア・スティープナー戦略の収益機会が大きくなりやすい。
インフレと政治リスク下の金戦略
通貨価値の希薄化や、金融政策への政治的介入という認識に対するヘッジとして、金先物およびコールオプションにも好機があるとみる。金は今年、1オンス＝2,400ドルを上回る水準で一貫してもみ合いを続けており、FRBの信認に対する今回の急な打撃は上放れの触媒となり得る。金のアット・ザ・マネー近辺のコールオプションを買うことで、インフレ期待の上昇による上値を取り込みつつ、リスクを明確に限定できる。
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