カナダ銀行（BOC）が7月15日に公表した据え置き判断の議事要旨（米連邦準備制度理事会＝FRBの決定直前に公表）は、7月7日から15日にかけて開催された会合の内容を示した。政策担当者は、原油価格の低下を条件に、年後半のインフレ率が約2.5%まで鈍化するとの見通しを織り込みつつ、政策金利を2.25%に維持した。エネルギー価格の直接的な影響は一時的として見極める一方、二次波及的な物価圧力が現れた場合には対応する方針で一致した。ただしこのスタンスは、ブレント原油が3営業日で16%下落（2020年以来の急落局面）した後、水曜日に4%超反発する前に示されたものだ。USD/CADは大きな変化はなく、1.4100をわずかに下回る水準で約30pipsのレンジにとどまった。なお、カナダ銀行が前提とした「カナダドル＝約0.71米ドル」という為替想定は、現物市場の取引で既に満たされていた。

議事要旨は主要リスクを2点提示した。戦争に起因するインフレ上振れと、米国の通商政策に起因する成長下振れである。決定から5日後、ワシントンは各種カナダ製品に対し50%の関税を課した。カナダ銀行は、2025年1Qから2026年1Qにかけて成長率ゼロ、失業率6.5%という経済像を描き、カナダドル安は米加金利差の拡大によるものと説明した。その後、6月のインフレ率は2.8%へ減速し、コア指標は5年超ぶりの低水準に低下。市場の焦点はFRBの日本時間18:00（GMT）発表と、5月のカナダGDP（6月上旬の速報推計では前月比0.1%増）に移った。テクニカル面では、上値抵抗として1.4150および1.4250、下値支持として50日指数平滑移動平均（EMA）の1.4050近辺、その後1.4000、さらに1.3900をわずかに下回る200日EMAが挙げられる。日足のストキャスティクスRSIは21近辺だった。

政策スタンスの乖離を背景とした方向性トレード見通し

FRBの金融政策決定が本日予定されていることを踏まえ、デリバティブ・トレーダーには、今後数週間で米ドルが対カナダドルで上昇するシナリオに沿ったポジション構築を推奨する。USD/CADは現在、重要水準である1.4100の直下で推移しており、値動きは収縮してブレイクアウトの準備が整いつつある。米国の先物市場では依然としてタカ派方向のテールリスクが織り込まれており、FRBが上振れサプライズとなれば、短期的なレジスタンスを素早く上抜ける引き金になり得る。

注目すべきは、歴史的にこの為替レートの主要ドライバーとなってきた米加債券利回り格差の拡大である。過去の局面では、2年債利回りスプレッドが100bpを超えて拡大すると、USD/CADは一貫して複数年高値方向へ押し上げられてきた。カナダのコアインフレが2.8%へ冷却し、国内金利も伸び悩む中で、スプレッドの「抵抗の少ない方向」は、さらなる拡大とみられる。

リスク管理とトレード推奨

デリバティブ・トレーダーは、カナダ経済に対する目先の下振れリスク、とりわけ新たに導入された米国によるカナダ製品への50%関税にもヘッジを講じるべきだ。この通商ショックに加え、ブレント原油が直近で3営業日16%下落したことは、カナダ銀行が現行の2.25%という金利の下限から利上げに動く余地を大きく制約する。これら成長逆風の重なりにより、カナダドルは1カナダドル＝0.71米ドル近辺で強く抑制されると見込む。

年初来高値である1.4250方向への上昇局面を取り込むため、短期のUSD/CADコールオプションの買いを推奨する。1.4050をわずかに下回る50日EMAは今月を通じて信頼できるサポートとして機能しており、強気構造の無効化水準（インバリデーション）となる。ロング・ボラティリティ戦略やコールスプレッドを維持することで、政策スタンスの乖離を活用しつつ、原油市場の急変動に対する防御も確保できる。

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