ブラウン・ブラザーズ・ハリマン（BBH）は、米連邦公開市場委員会（FOMC）がフェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジを3.50%～3.75%で据え置くと予想している。実現すれば、5会合連続で政策変更なしとなる。決定はロンドン時間19時（ニューヨーク時間14時）に公表され、その30分後にケビン・ウォーシュFRB議長の記者会見が予定されている。
FF金利先物は、25bp（0.25%）利上げの確率を30%超と織り込む。仮に据え置きとなった場合、利上げ織り込みの巻き戻しで米ドルは当初下押しする可能性がある。ただし、タカ派的な政策メッセージが伴い、より引き締め的な政策スタンスへの見通しが補強されれば、その後は持ち直す展開もあり得る。
短期的なドル変動局面での取引機会
デリバティブ投資家には、本日の重要なFOMC判断を前に米ドルの短期ボラティリティ上昇に備えるよう助言したい。市場では現在、25bp利上げの可能性を30%織り込んでいるものの、当方は政策金利が3.50%～3.75%で据え置かれると見込む。据え置きとなれば、発表直後の反射的なドル安は、向こう数週間を見据えた絶好の押し目買い機会と捉えるべきだ。
この戦略は、足元のマクロ指標にも裏付けられる。米コアPCEインフレ率は2.6%で高止まりし、個人消費も予想外に底堅い。歴史的に、粘着的なインフレ局面でFRBが利上げを一時停止した局面（2023年の短期的な停止局面に類似）では、ドル指数は当初短期的に下落した後、翌月にかけて3%超反発した。会合後の記者会見でタカ派的なガイダンスが浸透するにつれ、同様に素早い戻りを見込んだポジション構築を提案する。
FX・金利市場における推奨戦略
想定するシナリオを収益機会につなげるため、短期のFXオプションを用いて一時的な下振れを取りに行く戦略を推奨する。具体的には、発表後の反発局面でEUR/USDのプットオプションを購入し、その後のドル反発を捉える。FRBが利上げでサプライズを出した場合でも下方リスクを限定しつつ、タカ派トーンがドル高を促す局面で収益を最大化しやすい取引設計となる。
さらに、本日の据え置きで秋限のFF金利先物が上昇（価格上昇＝利回り低下）するなら、ショートに妙味が大きいとみる。米国債利回り、とりわけ4.10%近辺で推移している2年債は、「高金利の長期化（higher for longer）」の織り込み直しを通じて上昇しやすい。3.50%～3.75%での長期据え置きに備えてヘッジを施すことは、8月後半にかけて高止まりしやすい金利リスクからポートフォリオを守るうえで有効だ。
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