ブレント原油は急落した。米国とイランが追加攻撃をいったん見合わせ、トランプ大統領が協議が進行中だと述べ、「合意の可能性が十分にある」との見方を示したためだ。市場の方向性は引き続き実物の供給ルートに左右されており、ホルムズ海峡およびバブ・エル・マンデブ海峡の通過フロー、ならびに黒海の輸出動向が注視されている。
この下落が持続するには、ホルムズ海峡の通過量が回復することが条件となる。また、ロシアの黒海積み出し拠点からの積み出し再開も価格の重しとなり得る。CPCターミナルとシェスハリス・ターミナルでは石油輸送が再開しており、仮に合意が成立しても、交渉が崩れるスピードを踏まえると、価格にはリスクプレミアムが織り込まれ続ける見通しだ。
市場の脆弱性とトレーディング戦略
デリバティブ取引者には、今後数週間、この急落局面を過度に追いかけることを避け、慎重な姿勢を推奨する。ブレント原油は、米・イラン合意への期待から足元で75ドル近辺まで下落しているが、こうした政治的「突破口」は歴史的に見ても非常に脆弱である。協議が一度決裂すれば、価格が瞬時に85ドル方向へ急騰しかねない点を忘れてはならない。
この下落トレンドが持続可能かを測るには、実物の出荷量を綿密に監視する必要がある。ホルムズ海峡だけで日量2,000万バレル超を扱い、世界の石油液体消費の約20%に相当する。ホルムズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡の双方で、日次通過量の回復が「確認可能で一貫して」進んでいることが確認されない限り、市場の下値余地は厳しく限定される。
ボラティリティと供給面の考慮
「合意か否か」という二者択一の環境を踏まえ、オプション取引者には方向性ベットよりもロング・ボラティリティ戦略に目を向けることを提案する。外交進展への期待でインプライド・ボラティリティが足元で軟化している局面では、ストラドルやワイド・ストラングルによるプレミアム買いが、急な政策転換に備えたリスク・リターンの観点で魅力的だ。このアプローチは資本を守りつつ、交渉が成立するにせよ決裂するにせよ、不可避となりやすい急激なブレイクアウトからの収益機会を狙える。
加えて、黒海フローの回復は短期の供給モデルに織り込む必要がある。日量約140万バレルの能力を持つロシアのCPCターミナルに加え、シェスハリス・ターミナルも再積み込みを開始しつつある。こうした実物供給の流入が短期の先物限月に下押し圧力を与えるとみられ、期近限月に対するベア・プット・スプレッドは有効なヘッジ手段となり得る。
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