金は火曜日のニューヨーク午前に1トロイオンス＝4,020ドル近辺で推移し、寄り付きの4,075ドル前後から4,000ドル台前半まで下落、下げ幅は約1.4%となった。下落局面では一時4,000ドルちょうど上まで売り込まれた。背景にはアジア株の急落があり、韓国株は約11%安、日経平均株価（225種）は約4%下落、域内ベンチマークも3%下げた。もっとも「防衛」需要は金ではなく国債と米ドルに向かい、米ドル指数（DXY）は1カ月ぶり高値圏の101.50近辺、ドル円は164.00円をわずかに下回る水準で推移した。地政学要因の追い風も弱まり、米国による対イラン攻撃の停止は4日目に入った。ホルムズ海峡の通航は紛争前のおよそ100隻/日に対し、引き続き1日10隻未満にとどまった。

市場の関心は水曜日18:00（GMT）の政策決定に移る。市場は今回会合での利上げ確率を36%と織り込み、9月までに少なくとも1回の利上げを約80%織り込む一方、2026年の金利カーブでは利下げを織り込んでいない。6月インフレは総合が前年比3.5%（上限3.75%）で、コアは2.6%だった。ファンドデータでは、現物裏付け型の上場投資商品が約89億ドルの資金流出となり、保有残高は74トン減の4,000トン強に縮小。それでも上半期の純流入は約80億ドル、アジアのファンドは過去最高の120億ドルを吸収した。木曜日は、6月コアPCEが前月比0.2%・前年比3.3%（予想：0.3%・3.4%）、GDPが年率換算2.1%、新規失業保険申請件数が20万件（前回18.7万件）が予定される。別途、民間雇用は1.625万人から1.5万人へ鈍化し、信頼感指数は90.8となった。テクニカル面では、上値抵抗として4,075ドル、次いで4,150ドル、50日指数平滑移動平均（EMA）の4,200ドル近辺が意識される一方、下値支持は4,000ドルおよび3,950ドル弱。1月の最高値近辺（約5,600ドル）からの下落率は28%に達する。

Gold’s Failure As A Safe Haven And Tactical Trading Outlook

当社は、世界市場の混乱にもかかわらず金が安全資産として機能していないことを踏まえ、デリバティブ取引では短期の戻り局面を売りで臨む準備が必要とみる。アジア株が2桁下落となる大荒れの局面でも金は4,020ドル近辺まで下落しており、典型的な「恐怖の買い」は金ではなく米ドルと米国債に向かっている。4,075ドルのレジスタンス近辺への一時的な反発があれば、プット購入など弱気オプションポジションの構築を検討したい。

Monetary Policy Pressure And ETF Flows

金の最大の重しは、FRBの強いタカ派スタンスが続いている点にある。市場は9月までの利上げ確率を80%程度と見ている。実質金利がプラスに転じる局面では（2013年の「テーパー・タントラム」で金が25%以上急落した局面と同様）、利回りを生まない金地金は現金に対して競争力を失いやすい。コアPCEが3.3%程度と見込まれ、政策金利が強い引き締め水準にとどまる中、金価格は向こう数週間も強い下押し圧力にさらされると見込む。

あわせて注視すべきは、「欧米の機関投資家による売り」と「アジアでの現物買い」という大きな乖離である。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によれば、6月に現物裏付け型ETFは89億ドルの資金流出となり、利回り上昇が貴金属からの資金流出を促す流れを映している。長期のアジア勢の積み増しは当面の下支えになり得るものの、欧米機関投資家の支えが乏しい以上、上値は50日移動平均の4,200ドル近辺で抑えられやすい。

向こう数週間の戦略としては、重要なサポートである4,000ドルを主たる下値目標に、次段として夏場の下限水準である3,950ドルを想定する。木曜日のGDP・インフレ指標でボラティリティが上振れする局面でもリスクを限定しつつ下落を取りに行く手段として、ベア・プット・スプレッドの活用が有効だろう。4,150ドルのレジスタンスを日足終値で明確に上回らない限り、弱気バイアスを維持したい。

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