米国産原油は、米国が対イラン攻撃を突如停止し、ドナルド・トランプ大統領が合意に達する「可能性は高い」と述べたことを受け、11％超下落した。売りは今朝も続き、前日比13％超の急落を経て、米国産原油は1バレル当たり約82.5ドル、ブレント原油は約85ドル近辺で推移している。イランは協議が進行中だとの見方を否定した。
原油の反落は世界的な利回り低下とも重なっている。米10年債利回りは4.70％のピークから低下し、米2年債利回りも4.30％へと軟化した。米連邦準備制度理事会（FRB）は本日から2日間の金融政策会合を開始する。ケビン・ウォーシュ議長の下では2回目のFOMCとなる。初回会合では、同氏はドット・プロットにドットを追加せず、経済見通しも示さなかった。市場は、不透明な地政学環境の中でFRBがフォワードガイダンスから距離を置く局面において、織り込みが不十分な利上げを（少なくとも一部）実施するのかを見極めている。
エネルギー市場のボラティリティと取引戦略
デリバティブ取引参加者は、目先の地政学的ノイズにとらわれず、エネルギー市場での持続的なボラティリティに備える必要があると考える。米国産原油が82.50ドル、ブレント原油が85ドルへ下落する中、過去のデータでは、1日で二桁の下落が生じた局面では、Cboe原油ETFボラティリティ指数（OVX）が20〜30％急伸するケースが多い。こうした高感応度の環境下で、追加の急落に備えつつプレミアム（支払コスト）を抑える手段として、ベア・プット・スプレッドの活用を提案する。
債券市場の感応度と政策不確実性
米10年債利回りが4.70％の高値から急低下し、同時に米2年債利回りが4.30％にあることは、債券市場が発言による介入に極めて敏感であることを示唆する。歴史的に、国債利回りがエネルギー価格変動に対してこれほど急激に反応する局面では、債券市場のボラティリティを示すICE MOVE指数が、110bp（ベーシス・ポイント）近辺の高水準へ再び切り上がる傾向がある。こうした変動を捉えるには、方向性のある金利ベットよりも、米国債オプションを用いたロング・ボラティリティ戦略に注力することを推奨する。
ケビン・ウォーシュ議長の下で本日開始するFOMCを前に、予見可能なフォワードガイダンスからのレジーム転換に直面している。FRBが信認確保のために想定外、または市場で十分に織り込まれていない利上げを実施した場合、SOFR先物など短期金利デリバティブは急速なリプライシングに見舞われる。市場が新たな「データ依存型」のFRBへ適応する過程で、期近と期中のコントラクト間の歪みを捉えるべく、カレンダー・スプレッドでポジションを構築することを助言する。
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