原油が3夜連続で米国・イランの攻撃が見られなかったことを受けて急落し、世界市場を主導した。9月限WTIは前週に8.5%強上昇した後、この日は一時7.8%近く下落。7月23日に93.50ドルを付けた後、週末前に約87.70ドルまで軟化し、82ドル強まで下げた。月間上昇局面の中間点は約80.30ドル。原油安は債券利回り低下にも寄与し、米10年債利回りは4bp低下してほぼ4.63%、2年債は3bp低下して4.30%。欧州の主要利回りも概ね4〜7bp低下し、英国10年債利回りは7bp低下した。リスク選好は改善し、欧州のストックス600は約0.7%上昇、米株先物は1.0%〜1.6%上昇。CXMTは上海上場初日に450%超急騰した。金は週次1.4%上昇後、20日移動平均線近辺の4070ドルを上回って推移。銀も前週の約5%上昇を引き継ぎ、一時60ドルを上回った後、59ドル前後へ反落した。
為替では、ユーロは概ね1.1365〜1.1435ドルのレンジで推移し、オプション満期は1.1375ドルに13億ユーロ、1.1400ドルに約15億ユーロが控える。ポンドは1.3300ドル近辺から1.3365ドル近辺へ反発。米ドル／カナダドルは1.4070〜1.4115カナダドル近辺で推移し、豪ドルは0.7000ドル回復を試す展開（0.7030ドル近辺に約6億豪ドルのオプションが集中）。米ドル／円は163.35円を下回る場面があったが、先週の約164円（40年ぶり高値）近辺に依然接近しており、1カ月物インプライド・ボラティリティは約5.9%から6.3%近辺へ上昇。米ドル／人民元（オフショア）は6.7650近辺へ低下し、人民銀行（PBOC）は基準値を6.7911元に設定（前回6.7939元）。新興国通貨は先週、コロンビア・ペソ（+1.3%）が主導し、次いでブラジル・レアル（+1%弱）、ロシア・ルーブル（+0.60%）、メキシコ・ペソ（+0.4%弱）。ルピーは0.7%強上昇して95.7840ルピー近辺となり、20日平均の95.81近辺を試した。補助金付き金利措置に関連する約320億ドルの資金流入が材料視された。注目指標は、5月に4.5%減となった米耐久財受注（ボーイング受注121件対27件、引き渡し64機対60機）など。除く輸送用機器の受注は前月の1.4%に続き+0.9%が見込まれ、2025年上期の月次平均+1.5%は2026年上期にかけて約+0.9%へ減速する見通し。米4-6月期GDPは年率2.3%（1-3月期2.1%）予想、GDPNowは1.7%。メキシコは貿易黒字が2025年1〜5月の約9.2億ドルから2026年1〜5月に57.7億ドルへ拡大し、4-6月期GDPは1-3月期の前期比-0.6%から+0.6%の予想。その他、ユーロ圏M3は前年比+3.3%（5月+3.0%）、独IFO企業景況感は86.6へ上昇、日本の企業向けサービス価格指数は改定後3.4%から3.2%へ鈍化、中国の工業利益は前年比+15.1%（前回+21.1%）となった。
Market Strategies in Reaction to Volatility
原油価格が約8%下落して1バレル82ドル前後まで低下した急変を活用し、インフレ期待の一段の沈静化に向けたポジション構築を検討すべきだ。過去の経験則では、これほどの規模の週次急落は、その後数週間で米10年債利回りをさらに10〜15bp押し下げる傾向がある。米10年債利回りがすでに4.63%へ低下していることも踏まえ、利回り低下の取り込みを目的に、米国債プロキシを対象とする短期コール・オプションの買いを提案する。
今週はマイクロソフト、メタ、アップル、AMDといった巨大テックの決算が予定されており、株式オプション市場ではボラティリティ上昇が見込まれる。4社でS&P500の時価総額の15%超を占め、過去データでは決算週にナスダックが上下いずれにも平均2.5%振れることが示されている。テック比率の高い指数のインプライド・ボラティリティはこのイベントリスクを過小評価しているため、水曜前にQQQでロング・ストラドル／ストラングルを構築する戦略が有効とみる。
Key Trades in Foreign Exchange Markets
為替市場では、ユーロを1.1400ドル近辺に「ピン留め」し得る大型オプション満期に注目すべきだ。本日だけでも1.1375〜1.1400ドルの間で約28億ユーロ相当のオプションが満期を迎え、値動きを狭いレンジに抑え込んでいる。スポットがこれらの巨大な建玉によりアンカーされやすいことから、プレミアム獲得を狙い、1.1400ドル行使の短期ストラドル売りを推奨する。
円については、40年ぶり安値の目前である163.35円近辺にとどまるなか、当局の行動リスクに備える必要がある。日銀は据え置き予想が優勢だが、過去の介入局面では数時間で円が300〜500pips急伸した例がある。1カ月物インプライド・ボラが相対的に低い6.3%にとどまる現状では、米ドル／円のアウト・オブ・ザ・マネーのプットを購入することが、急な利上げや為替介入といった突発的・強硬な措置への割安なヘッジとなる。
最後に、0.7000ドル水準の維持に苦戦する豪ドルの取引機会を検討したい。本日0.7030ドルに約6億豪ドルのオプション満期が控え、上放れを試みても強いテクニカル・レジスタンスに直面しやすい。0.7030ドル近辺で豪ドルを売る短期の指値を選好し、0.6960ドルのサポート水準付近への押し戻しを目標とする。
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