韓国の4-6月期GDP速報値は、季節調整済み前期比で+0.6%と、ブルームバーグ予想(+0.4%)を上回った。1-3月期は+1.8%だった。前年比では+3.7%となり、予想(+3.5%)を上回った一方、前期(+3.8%)からは小幅に鈍化した。コメルツ銀行は、AI関連の半導体需要と堅調な内需を景気の底堅さの要因に挙げている。企画財政部は、輸出と投資の増勢を見込み、2026年の成長率見通しを従来の2.0%から3.0%へ引き上げた。
GDPの上振れは、追加の25bp利上げ観測を強める材料となっており、8月27日の会合で韓国銀行(中銀)の政策金利が3.0%に引き上げられるとの見方が優勢だ。為替市場ではUSD/KRWが0.2%下落し1,475となった。発表直後には0.9%下落したが、その後の取引で下げ幅を縮小した。ウォンはポートフォリオ流入にも支えられており、今週これまでに海外勢は国内債を10億ドル、株式を37億ドル買い越している。
通貨およびデリバティブ見通し
向こう数週間、韓国ウォンは上昇基調を維持すると見込み、デリバティブ投資家にとってはUSD/KRWのショートが魅力的な局面と考える。4-6月期GDPが前年比+3.7%と予想を上回ったことで、韓国銀行は8月27日に25bp利上げし政策金利を3.0%とする可能性が高い。想定される金融引き締めと通貨の基礎的強さを捉える手段として、USD/KRWのプット・オプションの購入を推奨する。
株式・債券とリスク管理戦略
先週の韓国株への37億ドルの大幅流入は、同国テクノロジー・セクターに対する世界的な投資需要の拡大を示す。背景には世界的なAI向けチップ需要の拡大があり、過去のテック局面で見られた半導体輸出の前年比+50%といった急伸を想起させる。海外マネーの流入と企業収益の堅調さを取り込む戦略として、KOSPI200指数のコール・オプションのロングを提案する。
債券市場では、利回り上昇局面にもかかわらず国内債に10億ドルの資金が流入しており、海外勢の信認の強さがうかがえる。8月の政策決定を見据えたポジショニングとして、韓国の金利スワップでペイヤー(支払い固定)ポジションを構築することが有効だろう。中銀のタカ派的かつデータ依存の姿勢が織り込まれる過程で、国内金利が上方に調整する局面で収益機会が見込まれる。
USD/KRWが1,475まで急低下したことは、市場が2026年成長率見通し(3.0%)の引き上げに迅速に反応していることを示す。8月の中銀会合接近に伴い短期的なボラティリティ上昇が見込まれるため、下方リスクヘッジのコストを抑える手段としてバリア・オプションの活用を推奨する。これにより、ウォンの基調的な増価に参加しつつ、効率的なリスク管理が可能となる。
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