EUR/USDは金曜の欧州早朝、1.1385近辺で取引され、欧州中央銀行（ECB）が7月会合で主要政策金利を据え置く一方、9月利上げの余地を残したことを受けて1.1350超の上昇基調を拡大した。市場はこの後、ユーロ圏・ドイツ・米国の7月速報PMIの発表を待っていた。ECBは、エネルギー価格の押し上げ圧力がインフレ率が2%目標を上回った状態で推移するリスクになると指摘し、インフレ率は2027年前半まで目標を上回るとの見通しを示した。
ロイターによれば、デリバティブのプライシングは、9月にECBが25bp利上げする確率を約95%と織り込み、12月までに追加利上げが行われる確率も同程度を示唆した。MUFGは、市場がECBとFRBのよりタカ派的な政策経路を織り込む中で短期金利が年初来高値を更新したと指摘。ユーロ圏のイールドカーブは今後1年でECB追加利上げ2〜3回を示唆し、米国のカーブは同期間でFRB利上げが約2回と示唆しているという。地政学リスクも、米国がイランに対して13夜連続の攻撃を実施したことで引き続き注目され、こうした環境は安全資産としての米ドルを支え得る。
金利差を踏まえたポジショニングと戦略
EUR/USDが1.1385近辺まで上昇する中、当社はデリバティブ投資家には、短期的なユーロ高の継続を想定し、短期のコールオプションを狙うポジショニングが有効とみる。この上昇モメンタムは、欧州と米国の短期国債利回りのスプレッド拡大に強く支えられており、ユーロ圏利回りがより積極的な利上げ観測を織り込んで相対的に速いペースで上昇していることが背景にある。歴史的に、現在のように短期金利差がユーロ圏有利へとシフトすると、ユーロはその後2〜3週間にわたり持続的な上昇圧力を受けやすい。
本日公表予定のユーロ圏・ドイツ・米国の7月速報PMIは、オプション・プライシングに直結する当面のカタリストとなるため、綿密に注視する必要がある。欧州PMIが予想を上回れば、9月ECB利上げの市場確率（約95%）を一段と固め、EUR/USDのインプライド・ボラティリティを押し上げる可能性が高い。トレーダーは、重要指標後に不可避となりやすい価格ブレイクアウトを捉えるため、短期ストラドルの買いも検討すべきだ。
リスク管理とデリバティブの広範な機会
もっとも、中東での米国とイランの軍事衝突が激化していることから、ユーロのロングには厳格な管理を促したい。歴史的に、エネルギー価格の急騰や地政学的緊張の高まりは典型的な「リスクオフ」の安全資産逃避を招き、安全通貨としての米ドルを大きく優位にする。こうしたリスクのヘッジとして、割安なアウト・オブ・ザ・マネーの米ドルコール（EUR/USDプット）を購入し、通貨ペアの急反落に備えることを推奨する。
スポットFX市場を超えると、ユーロ金利先物（Euribor先物）など金利デリバティブに極めて魅力的な機会がある。市場は今後1年で、FRBが2回程度にとどまるのに対し、ECBは最大3回の追加利上げを織り込みつつあり、短期のユーロ圏債務先物をショートする戦略は確信度の高い取引と考える。金融政策の乖離は引き続き資本フローを規定するとみられ、今後数週間はイールドカーブ戦略の妙味が高い。
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