米国産原油WTIは3日続伸に終止符を打ち、金曜アジア時間には1バレル＝90.20ドル近辺で取引された。ただ、週間では10％超の上昇ペースを維持している。中東での紛争リスクが高まり、供給途絶懸念が強まったことが値動きを主導した。
米国は対イラン攻撃を13日連続で継続し、双方とも近く協議を行う可能性を否定した。さらに、紅海航路での追加攻撃があればイランおよびフーシ派勢力に対し「重大な軍事的懲罰」を科すとの脅しや、イランに対する「大規模攻撃」の可能性に言及する発言が相次ぎ、圧力が強まった。イランと連携するフーシ派武装勢力は紅海でサウジの石油タンカー2隻を攻撃した。紅海ルートは、戦闘によりホルムズ海峡を通過する船舶の動きが阻害される中、サウジが代替輸出回廊として利用してきた経路だ。アジアの輸入業者は、スエズ運河経由やアフリカ周回への迂回について協議を開始。一方、カスピ海パイプライン・コンソーシアム（CPC）はタンカー攻撃を受け、黒海のターミナルで積み出しを停止し、カザフスタンの原油輸出のおよそ80％が遮断された。
Options Strategies Amid Heightened Oil Volatility
WTI原油は週間で10％急騰した後も90.20ドル前後で高止まりしており、デリバティブ取引では極端なボラティリティに備え、ロングのコールオプション確保を推奨する。中東での対立激化とCPC停止という突発要因により、原油価格は今後数週間で100ドルを試す展開も十分にあり得る。アウト・オブ・ザ・マネーのコールを買うことは、下方リスクを厳格に限定しつつ、上方向の急伸を取り込む上で妥当な手段と考える。
Market Impact Of Threatened Oil Supply Routes And Supply Shocks
この混乱の深刻さを理解するには、脅威にさらされる交易ルートを通過する原油の規模を見る必要がある。歴史的に、ホルムズ海峡と紅海は日量2,000万バレル超の原油を取り扱い、世界の石油消費の約20％を占める。これらの輸送をアフリカ周回へ迂回させれば、航海日数は最大で14日延び、歴史的にはタンカー運賃の急騰とスポット価格の即時上昇を引き起こしてきた。
また、CPCの停止により、カザフスタン産原油が日量約120万バレル市場から失われ、世界供給の1％超に相当する。2022年の類似の供給ショックでは、供給不足の長期化懸念から、WTIは数週間で1バレル＝120ドルを上回るまで急騰した。現在、原油オプションには高いインプライド・ボラティリティによるプレミアムが織り込まれているため、ブル・コール・スプレッドでコスト負担を抑えつつ上昇を狙う手法を推奨する。
さらに、原油のカレンダースプレッドにも注目すべきだ。具体的には期近を買い、期先を売る戦略である。こうしたバックワーデーション戦略は、現物供給の逼迫が急性化し、即時受渡しに大きなプレミアムが付く局面で有効になりやすい。外交協議が当面見込めない以上、この期近プレミアムは大きく拡大する可能性が高い。
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