クリスティーヌ・ラガルド総裁は、欧州中央銀行（ECB）が7月会合で主要政策金利を据え置いたと述べた。データは、サービスの部分的な回復や、AIに支えられた堅調なデジタルサービスなど、活動の暫定的な改善を示している。それでも各種指標は引き続き緩やかな成長を示唆しており、企業と家計は、労働市場が紛争前よりも弱い状態が続くと見込んでいる。紛争は不確実性の主要因とされ、エネルギー価格の上昇が実質所得を圧迫することで、成長リスクは下振れ方向に傾いているとした。
物価についてECBは、エネルギーショックがインフレ率の押し上げにつながっており、企業は販売価格の引き上げを見込んでいるとした。基調インフレは抑制されていると説明されたが、影響の全容はこれから現れるという。調査は賃金上昇が中程度であることを示し、労働生産性の上昇が単位労働コストの伸びを抑制する助けになっている。長期のインフレ期待の大半は2%前後にある一方、エネルギーインフレにより、インフレ率は2027年前半まで目標を大きく上回る水準が続いた後、低下する見通しだ。別途、FXS Speechtrackerスコアは、過去のベースライン5.2/10に対して5.6/10となった。
通貨・債券・コモディティの取引戦略
ECBが金利を据え置き、エネルギーインフレの持続を警告したことを踏まえると、デリバティブ取引参加者は今後数週間、ユーロ高を想定したポジション構築が有効とみる。直近の経済指標では、ユーロ圏のコアインフレ率が約2.9%で高止まりしており、物価圧力が急速には後退していないことが示されている。利下げ観測の後ずれを背景に上振れ余地を取り込みやすいとして、EUR/USDでブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。
また、ユーロ圏の国債、とりわけ独2年物国債先物（Schatz）など短期金利に連動しやすい商品に注目したい。景気が弱含むなかでも中銀が高金利を維持する局面では、短期金利が高止まりし、イールドカーブはフラット化しやすい。こうした環境を利用し、金利スプレッド・オプションの取引やレシーバー・スワップの売りで、高金利の長期化からの恩恵を狙う戦略が考えられる。
エネルギーショックが来年にかけてもインフレを押し上げると見込まれるため、デリバティブ取引参加者はコモディティ市場にも目を向けるべきだ。天然ガス先物やブレント原油先物は地政学的紛争に対する感応度が高く、紛争は依然として主要な不確実性要因である。エネルギー・オプションでロング・ストラドルやストラングルを用い、ボラティリティ上昇による急変動からの収益機会を狙うことができる。
欧州テクノロジー・セクターの機会
最後に、ECBが人工知能（AI）に支えられた堅調なデジタルサービスを強調したことから、欧州テクノロジー・セクターには大きな潜在力があるとみる。テック比率の高い指数は堅調に上昇しており、欧州のソフトウェアおよびITサービスは今年7%超の成長が予想されている。AI主導のモメンタムに乗るため、欧州主要テック株のコールオプションを買う戦略を検討したい。
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