ダウ工業株30種平均は水曜日、5万2,400ドル近辺で推移し、約200ドル高と2日続伸の公算となった。いったん5万2,000ドル強まで下げた後、5万2,500ドルを一時上回ったものの、その後は伸び悩んだ。これに対し、S&P500はほぼ横ばい、ナスダック総合はマイナス圏に沈んだ。米国の主要経済指標は木曜日まで手薄で、市場は地政学リスクの見出しと企業決算の織り込みに追われた。米軍はイランに対する攻撃を11日連続で実施し、ワシントンはホルムズ海峡を通過する船舶の保護を改めて強調した。原油は反応し、WTIは86.00ドル超、ブレントは93.00ドル超へ上昇。ブレントは一時95.00ドルも上回り、両指標とも6月中旬水準で約2%高となった。

決算が引き続き最大の材料で、S&P500の早期決算公表企業の約88%が利益予想を上回った。3Mとゼネラル・モーターズ（GM）の火曜日の決算もなお市場で意識された。引け後にはアルファベット、テスラ、ServiceNow、テキサス・インスツルメンツ、IBMが発表予定。IBMは7月中旬の利益警告で1日で時価総額の約4分の1を失い、指数算出上はダウを400ポイント超押し下げた経緯から注目を集めた。個別では、スーパー・マイクロ・コンピューターが約24%高、AT&Tが3%高、GE Vernovaが5%安、レディットが9%安。一方、トランプ氏は2028年8月から輸入ジェネリック医薬品に100%関税を課し、その1年後に200%へ引き上げる方針を示した。米10年国債利回りは4.63%近辺で横ばい。経済指標は、失業保険申請件数が21.2万件（前回20.8万件）と見込まれるほか、7月速報PMIは製造業が54.5（前回53.9）、サービス業は51前後が予想される。6月新築住宅販売は前回7.3%減に続く内容が焦点。FRBの決定は7月29日。テクニカルでは、上値抵抗は5万2,500ドル超、次いで5万2,800ドル付近、さらに5万3,300ドル強（約900ポイント上）に位置する。下値支持は5万2,000ドル、次いで5万1,800ドル、そして5万1,500ドル直下の50日指数平滑移動平均（EMA）。日足のストキャスティクスRSIは33近辺で低下基調にある。

エネルギー・エクスポージャーのヘッジと相対価値ポジショニング

エネルギーコスト上昇に備えるため、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）またはエネルギーETFのコールオプションを購入し、直ちにヘッジを講じるべきだ。ホルムズ海峡は世界の石油液体の2割超を取り扱っており、同地域での緊張激化は原油の急速な2桁上昇を引き起こすリスクがある。ブル・コール・スプレッドを用いれば、プレミアムリスクを限定しつつ上昇余地を取り込める。

ダウが5万2,400ドル近辺で底堅い一方、ナスダックが下落するという顕著な乖離は、オプション・ポートフォリオでは長期デュレーションのグロースよりバリューを優先すべきことを示唆する。相対価値取引として、ダウ（DIA）のコールを買い、同時にテック比率の高い指数のプロテクティブ・プットを買う。エネルギーコスト上昇が成長の重荷となる局面で、テック株のマルチプル縮小からポジションを防衛できる。

決算、FRB政策、テクニカル水準を巡るオプション戦略

アルファベット、テスラ、IBMといった大型株の決算を控え、発表後のインプライド・ボラティリティ急低下（IVクラッシュ）を狙った取引準備が必要だ。IBMは先の利益警告で株価が25%下落したが、これは歴史的に見て安定的な優良大型株で1%未満の頻度でしか起きない規模の値動きであり、オプション・プレミアムは大きく上振れしている。発表直後にクレジット・スプレッドやアイアン・コンドルを売り、プレミアムの減価を獲得する戦略を検討したい。

債券市場が米10年利回りを4.63%近辺で静かに維持していることは、市場参加者が7月29日のFRB決定を待っていることを示す。FRBは現在ブラックアウト期間にあり、市場は公式な方向性を欠くため、歴史的には短期ボラティリティが抑制されやすい。こうした割安なプレミアム局面を活用し、来週の政策声明およびPCE物価指標を前にS&P500のストラドルを買う戦略が有効だ。

テクニカル面では、ダウが重要なサポートである5万2,000ドルを維持する限り、短期的には強気を維持する。ただし、日足ストキャスティクスRSIが33まで低下しており、モメンタムは明確に鈍化しているため、単純な現物同等のロング構築は避けたい。指数が5万1,800ドルを下回って引けた場合、5万1,500ドル近辺の50日EMAをターゲットとする下方向のプット買いへ迅速に転換すべきだ。

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