NZD/USDは水曜日に0.5815近辺で推移し、セッションでは0.16%安となった。ニュージーランドのインフレ指標が強含んだにもかかわらず、リスク回避姿勢の再燃で米ドル需要が押し上げられたためだ。第2四半期の前年比インフレ率は3.1%から4.1%へ上昇し、市場予想の4.0%およびニュージーランド準備銀行（RBNZ）予測の3.9%を上回った。これは2023年第4四半期以来の高水準となる。これを受け、市場では7月の「3年ぶり利上げ」に続き、9月にもRBNZが追加利上げを実施するとの見方が一段と強まった。
RBNZは7月8日に政策金利（オフィシャル・キャッシュ・レート）を25bp引き上げて2.50%とし、追加利上げの可能性も示唆した。スワップカーブは年末までに追加60bp、今後12カ月で100bpの利上げ（3.50%程度）を織り込んでおり、推計中立金利レンジ（2.20%～4.10%）に近い水準だ。別途、ブレント原油が90ドル超へ上昇したことで、インフレ懸念も強まっている。一方で市場の焦点は地政学リスクに移っている。ドナルド・トランプ米大統領が、テヘランがホルムズ海峡で別の船舶を攻撃すれば、米国はイランの橋梁や発電所を攻撃すると警告したためだ。なお、CME FedWatchでは次回の米連邦準備制度理事会（FRB）会合で政策変更なしを市場が概ね織り込んでいる状況が続いている。
NZD/USD Outlook And Derivative Positioning Recommendations
今後数週間にわたりNZD/USDには下押し圧力が続くシナリオを想定し、0.5750のサポート水準を目標にデリバティブ取引ではそれに沿ったポジショニングを推奨する。ニュージーランドのインフレ率は4.1%へ加速したものの、米・イラン間の緊張激化により「安全資産」としての米ドル需要が異例の水準で高止まりしている。過去の類似する地政学ショック局面では、キウイのようなリスクセンシティブ通貨は、資金が流動性の高い安全資産へ逃避する中で3%～5%下落する傾向がみられる。
また、タカ派的なRBNZ姿勢と通貨安というミスマッチを活用し、ニュージーランドのスワップ取引では固定金利払い（Pay Fixed）で臨むべきだと考える。7月の2.50%への利上げと、年末までに追加60bpの引き締めを市場が織り込んでいることは、国内金利がなお上昇基調にあることを示唆する。さらに、地政学不安が後退した局面での国内要因による反発を捉えるため、3～6カ月程度の期先を中心にNZD/USDコールオプションを購入しておくことは、相対的に低コストで中長期の戻りを取り込む手段となる。
Portfolio Hedging Strategies
最後に、ポートフォリオ防衛として、ブレント原油のアット・ザ・マネー近辺のコールオプションを購入することを推奨する。ブレントはすでに1バレル＝90ドルを上回っており、ホルムズ海峡で供給混乱が生じれば、過去の大規模供給ショック時にみられた100ドル方向へ押し上げられる余地は大きい。このエネルギー・ヘッジは、軍事的脅威の継続が世界的なリスクセンチメントを悪化させ、資源国通貨を下押しする局面で高い効果を発揮しうる。
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