金は水曜日に2週間ぶり高値へ上昇し、XAU/USDは4,000ドル近辺で買いが入ったことを受けて1.1%高の4,122ドル近辺で推移した。全体の地合いは大きく変わらず、米国はイランへの攻撃を11夜連続で実施する一方、テヘランはバーレーン、クウェート、ヨルダンに影響する追加攻撃を行った。ホルムズ海峡を通じたエネルギー供給の混乱が原油を押し上げ、インフレ懸念を助長。WTIは約86.50ドルと、6月11日以来の高値水準にある。これにより、米連邦準備制度理事会（FRB）のインフレ目標2%と金融引き締め継続の可能性に注目が集まる一方、底堅い米ドルと高水準の米国債利回りが、利息を生まない金の重しとなり続けている。
市場は7月28〜29日のFOMCに軸足を移しつつある。CMEのFedWatchツールによれば、7月利上げ確率は28%と1週間前の10%から上昇し、9月利上げ確率は69%となった。テクニカル面では、金は200日SMA（4,496ドル）および100日SMA（4,501ドル）を下回る一方、21日SMA（4,065ドル）が下支え。RSIは50で、MACDは小幅ながらプラス圏に転じている。上値抵抗は4,200ドル、4,400ドル近辺で、下値支持は4,065ドル、次いで4,000ドルとみられる。
レンジ相場の金市場に向けたデリバティブ戦略
7月28〜29日のFOMCを控え、向こう2週間の金はレンジ相場を想定し、デリバティブ取引を行う投資家はその準備を進めることを推奨する。足元の金は4,122ドル近辺で推移しており、4,000〜4,200ドルの持ち合いを前提に、アイアン・コンドルなどのオプション戦略で保ち合い局面からの収益機会を狙いたい。日次RSIが完全に中立の50に位置し、市場のモメンタムが一時的に休止していることが、この慎重姿勢を裏付ける。
もっとも、中東情勢の緊迫化とWTI原油（86.50ドルの数週間ぶり高値）を注視する必要がある。過去の経験則では、原油価格が10%持続的に上昇すると、総合インフレ率を最大0.4%ポイント押し上げる可能性があり、中央銀行のタカ派姿勢を強めかねない。エネルギー起因の変動に備えるヘッジとして、金ポジションと併せて原油先物のロング・コールオプションを保有することを助言する。
インフレリスクと金のディフェンシブ・ポジショニング
こうしたインフレ脅威を受け、直近の取引データでは9月のFRB利上げ確率が69%へと押し上げられている。金利上昇は無利息資産である金の保有コスト（機会費用）を高めるため、金の上値は100日移動平均（4,501ドル）を下回る範囲で抑えられるとの見方が妥当だ。したがって、価格が当面のレジスタンスである4,200ドル近辺に接近する局面では、ベア・コール・スプレッドによるショート構築を検討したい。
下方向については、21日移動平均（4,065ドル）の直下にタイトなストップロスを設定し、資本保全を徹底すべきだ。心理的節目の4,000ドルを割り込むと、押し目買い勢の撤退を伴う急速なテクニカル売りが誘発される恐れがある。リスク回避型のポートフォリオでは、来週のFRB会合を前に、金のアウト・オブ・ザ・マネーのプロテクティブ・プットを購入することが、効果的な防御策となる。
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