ロイターの調査によると、インフレ率が少なくとも5年にわたりFRBの目標である2％を上回って推移しているにもかかわらず、米連邦準備制度理事会（FRB）は年内いっぱい政策金利を据え置く見通しだ。一方、マネーマーケットでは、湾岸戦争に伴う原油高という環境下で、2027年1-3月期末までに2回の利上げが織り込まれている。
Prime Terminalのデータでは、7月29日のFOMCで利上げが行われない確率は77％とされ、同会合での利上げは実質的に想定されていない。一方、12月の金利先物のプライシングは利上げ確率81％を示唆している。調査では、エコノミスト104人が7月のFF金利は据え置きと予想し、78人が年末まで政策を維持すると見込んだ。それでも回答者の66％は、利上げの可能性がより高いと答えた。
金利据え置きと高止まりインフレ下でのポートフォリオ戦略
7月29日のFRB会合まで残り1週間となる中、デリバティブ・トレーダーには、据え置きがほぼ確実との前提でポジションを構築することを推奨する。プライシングは据え置き確率77％を示しており、短期金利先物のプレミアムは足元で相対的に安定している。この短い「凪」の局面を活用し、ボラティリティが高まる前にポートフォリオの組み替えを進めたい。
粘着的なインフレは2％目標を5年連続で上回っており、進行中の湾岸戦争を背景としたエネルギーコスト急騰が大きな圧力となっている。歴史的には、数カ月で原油価格が倍増した1990年の石油危機のような規模の地政学的エネルギーショックは、中央銀行に「より長く高金利」を強いるケースが多い。こうした根強い物価圧力に備え、原油のコールオプション購入やエネルギースワップの活用によるヘッジを提案する。
年後半の引き締めを見据えた戦術的調整
夏場は落ち着いた展開が続く可能性があるものの、マネーマーケットはすでに12月の利上げ確率を81％と織り込み、さらに2027年初に2回の追加利上げを見込んでいる。このタカ派方向へのシフトは、FRB議長のケビン・ウォーシュ氏が外部要因の物価ショックに対処する姿勢を鮮明にしていることにも支えられている。デリバティブ・トレーダーは、ボラティリティ指数のロング構築や、短期米国債先物でのベア・スプレッド取引を通じて、引き締め局面からの収益機会を狙うべきだ。
大半のエコノミストは来週の据え置きを予想しているが、その3分の2はリスクが「金利上振れ」に大きく偏っていると警告している。急なタカ派転換に備え、下方リスクを限定しつつ利回り急騰局面の上振れを取り込めるオプション戦略の活用が不可欠となる。市場が年後半の利上げを織り込み始める中、短期金利オプションで機動的に対応することが最善の防衛策となる。
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