アンディ・バーナム首相は、家計向け電気料金に課されている付加価値税（VAT）5％を10月1日から撤廃すると発表し、より広範な生活費対策パッケージの第一弾に位置づけた。政府は、この変更により家庭は年間約45ポンドの負担減となる一方、2026～27年度の財政コストは8億5,000万ポンドになると試算。財源は、前政権のデジタルID計画を取りやめることで確保するとしている。政府当局者は、この措置により総合インフレ率が0.1％ポイント押し下げられる可能性があるとも付け加えた。
市場の反応は慎重で、英国債（ギルト）とポンドの軟調さが、財政運営の信認や減税が完全に財源手当てされているかどうかへの懸念を浮き彫りにしている。本政策は、事業税（ビジネスレーツ）減免の可能性に関する議論とも並行しているが、エネルギー価格をめぐる広範な上昇圧力は依然として高い。
債務市場と財政リスクに応じた戦略
10月1日のエネルギー税減税が迫るなか、政府の財源計画に対する市場の疑念が強まり、今後数週間で英国政府債への圧力が増すと見込む。足元では10年物ギルト利回りが再び4.3％近辺までじり高となっており、ギルト先物のショート、あるいは英国債を対象としたプット・オプションの購入を検討したい。投資家が英国の財政リスクに対してより高いプレミアムを要求し、利回りが一段と上昇する局面に備え、ポートフォリオを防御するポジションとなる。
ポンドの脆弱性とインフレ・ヘッジ
英ポンドについても、明確な脆弱性が示されている。財政措置の発表後、対米ドルで1.27近辺まで下落した。デリバティブ取引では、この下落トレンドを活用し、短期のGBP/USDプット・オプションを購入して、より広範な売りに対するヘッジとすることが可能だ。2022年の「ミニ予算」危機でポンドが歴史的安値を付けた局面のように、財源の裏付けが不十分な財政措置は、急速な通貨下落を招きやすい。
総合インフレ率が0.1％ポイント低下するとの見通しから、目先の利下げ観測が一部で強まる可能性はある。しかし、構造的な財政赤字が長期のインフレ期待を高止まりさせると見ている。短期的なVAT軽減にもかかわらず英国の長期インフレ期待が上昇する局面で恩恵を受けるよう、インフレ・スワップのペイヤー（支払い手）ポジションを推奨する。家計の短期的な負担軽減と、長期的な財政運営の信認に対する懸念のギャップを捉える、バランスの取れたアプローチとなる。
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