スタンダードチャータード銀行は、モンスーン降雨の不足とエルニーニョ現象の長期化が農業生産を脅かし、8月中旬以降は乾燥した天候となる可能性が高いとして、インドではインフレリスクが高まっていると指摘した。同行は、播種の鈍化と貯水池水位の低迷を挙げ、当年の夏作物と次期の冬作物を通じて、豆類、野菜、砂糖、油糧種子が天候要因による供給混乱の影響を最も受けやすいとの見方を示した。
また同行は、降雨不足が深刻化した場合、FY27（2026年度）CPI（消費者物価指数）インフレ率に上振れリスクが生じると評価し、降雨量の不足が2桁に達すればリスクは一段と高まるとした。一方で、CPIバスケットに占める食品の比率低下、灌漑の普及、政策対応の可能性が一定程度の価格影響を抑制し得るものの、作柄と食品価格への影響を完全に相殺するには至らないとの見通しを示した。
インフレリスクの高まりと農産物市況への影響
2026年7月下旬に入り、モンスーン不足の脅威とエルニーニョ現象の継続がインドの農業生産を大きく損なう恐れが強まっている。過去のデータでは、降雨不足が2桁に達する局面では、食品インフレ率がインド準備銀行（RBI）の許容上限である6%を上回りやすい。重要な貯水池の水位が足元で過去10年平均を下回って推移していることから、デリバティブ取引参加者は今後数週間に食料価格が急変するリスクに備える必要がある。
商品デリバティブの投資戦略としては、特にNCDEX（インド国立商品・デリバティブ取引所）で取引される豆類、砂糖、油糧種子の農産物先物にロングで臨むことを提案する。政府の播種統計では、これら降雨依存度の高い作物の作付面積が前年を大きく下回っている。弱いモンスーンとなった2023年には、同様の播種遅れを背景に、香辛料および豆類の国内先物が数週間で20〜30%急伸した例がある。
高インフレリスク下の市場戦略
金融市場では、OIS（オーバーナイト・インデックス・スワップ）や国債先物を活用し、RBIがよりタカ派的になる展開に備えるよう助言する。食品インフレの上振れリスクにより、政策金利は「高水準で長期化」し、想定されていた利下げが先送りされる、あるいはサプライズ利上げに至る可能性もある。1年物・2年物のOISゾーンで金利上昇（利回り上昇）に賭けることは、迫り来るインフレ圧力に対する有効なヘッジとなる。
最後に、株式デリバティブについては、主要FMCG（生活必需品）銘柄および関連指数のプットオプション買いを提案する。食料品価格の上昇は、歴史的に農村部需要を圧迫し、これら企業の利益率も押し下げやすい。過去の乾燥局面では、セクター利益が最大5%低下した事例もある。8月中旬以降に弱いモンスーンを示すデータがより鮮明になるにつれ、市場の下押しが意識されやすくなるため、オプションを用いた（実質的な）ショートは下落局面を収益機会に変える手段となり得る。
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