OCBCは、アンディ・バーナム英首相の下で財政懸念が再燃していることが、マーケットフレンドリーと受け止められたジョン・ヒーリー氏の財務相起用後であっても、ポンドの重しになり得ると指摘した。バーナム首相が英国の財政規律の範囲内で「あらゆる柔軟性」を活用すると示唆したことを受けて国債（ギルト）市場は不安定化しており、秋季予算および来年の歳出見直し（Spending Review）を前に緊張が高まる構図となっている。同行は、予算までなお数カ月あることを踏まえ、目先の財政措置は小幅かつ的を絞ったものにとどまると見込む。
同行は、直近のEUR/GBPの調整（クロスを1年ぶりの低水準へ押し下げた動き）は終盤に近いとみており、今後数カ月でEUR/GBPが0.87近辺へ回復すると予測する。また、エネルギー価格の上昇が欧州で追加利上げを促す要因になり得る一方、イングランド銀行（BOE）は域内の同業中銀より金融引き締めに動きにくいとし、これがポンド高の上値余地を制限する可能性があると主張した。
ポンド弱含み局面でのデリバティブ機会
ポンドの足元の強さが薄れ始める中、デリバティブ投資家にとってはEUR/GBPクロスの反発を見込んでポジションを構築する好機があるとみる。通貨ペアは最近、0.8400近辺の1年安値を付けており、上方向への反転に対して脆弱な水準にある。今後数カ月で0.8700を目標とする行使価格のEUR/GBPコールオプションの買いを検討することを推奨する。
財政リスクと金利差がEUR/GBPを押し上げへ
ポンドに慎重な見方をとる背景には、アンディ・バーナム首相の下で高まる財政懸念がある。国防費や公共支出に関する計画は英国の財政ルールを逼迫させかねず、こうした政治的不確実性はすでに債券市場を動揺させ、投資家がより高いリスク・プレミアムを求める中で英国10年ギルト利回りを4.2%近辺へ押し上げた。これらの財政面の緊張は、秋季予算と歳出見直しを前に、ポンドの上値を抑えると予想する。
同時に、金融政策の方向性の違いはポンドよりユーロに追い風となる。ユーロ圏では、エネルギーコストの変動などに起因するインフレ圧力が欧州中央銀行（ECB）に金利を引き締め的に維持させる可能性がある一方、BOEは同業他社（他の中銀）と比べて引き締めで出遅れるとの見方が市場で優勢だ。こうした金利差が、今後数週間のEUR/GBPの強力な追い風になると考える。
このトレンドを活用する手段として、プレミアムコストを抑えつつ上昇局面を取り込めるEUR/GBPのブル・コール・スプレッドの構築を検討すべきだ。GBPコールオプションの売り、あるいはEUR/GBP先物のロングも、現行の低水準では魅力的なリスク・リターンを提供する。市場が英国の財政運営の変化を織り込み始めるにつれ、こうしたユーロ強気のポジションを維持することを推奨する。
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