豪州の6月労働力統計は、雇用者数が前月の4万0300人増から減速し、1万5000人増にとどまる見通し。失業率は2カ月連続で4.4%を維持すると予想されている。これは豪準備銀行（RBA）が6月時点で見込んだ4.2%を上回る水準であり、労働市場が中銀の想定に比べて冷え込みつつあるかどうかに注目が集まる。
金利先物の織り込みには、なお追加利上げ余地が残る。キャッシュレート先物は年末までに25bpの追加利上げが1回行われる確率を60%と示唆しており、実現すれば政策金利は4.35%から4.60%へ上昇する。背景には、RBAが今後2年間の実質GDP成長率が潜在成長率を下回って推移すると見込んでいること、また現行のキャッシュレートが名目中立金利のモデルベース推計レンジの上限近辺にあるとの認識がある。これらは長期の据え置き（ポーズ）と豪ドル（AUD）に対する逆風と整合的だ。
Implications For The Australian Dollar
最新の豪州労働統計を踏まえると、デリバティブ市場の参加者は今後数週間、豪ドル（AUD）の下落に備えるべきだろう。6月の雇用者数は1万5000人増にとどまる小幅な増加にとどまり、失業率は4.4%で横ばい。労働市場のクールダウンは、豪準備銀行（RBA）が追加利上げに踏み切るのではなく、政策金利を4.35%で据え置くとの見方を後押しする。
足元ではキャッシュレート先物が年末までに「最後の」25bp利上げ（4.60%）の確率を60%織り込むが、これは過大評価だとみる。豪州の前年比GDP成長率は、歴史的な潜在成長率（約2.5%）を下回る局面が続いているためだ。トレーダーはこのミスプライスを突き、AUD/USDのショートや豪国債先物の買いで、利上げ期待の後退に伴う金利低下（利回り低下）を狙う余地がある。
Trading Strategies And Market Outlook
歴史的に、RBAのキャッシュレートが推計される名目中立レンジの上限（エコノミスト推計では足元で4.35%近辺）に位置する局面では、金融政策は景気拡大に強い下押し圧力を与えやすい。直近の小売売上高や弱い消費者信頼感指数も、高い借入コストが十分に引き締め的であることを裏付ける。市場が「最後の利上げ」を急速に織り落とし、豪ドルは対米ドルで0.6500近辺のサポート水準に向けて下押しされると見込む。
この局面を捉えるには、AUD/USDのプットオプション買いなど、下落局面の値動きを取り込みつつリスクを限定できるオプション戦略の活用が有効だ。より強い資源国通貨に対して豪ドルを売る相対価値取引も妙味がある。RBAの長期据え置きを見込むポジションで、次回の金融政策決定会合がもたらす再織り込みの前に先回りしたい。
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