コメルツ銀行の金利チームは、木曜日の欧州中央銀行（ECB）理事会が、原油高と成長鈍化を示すシグナルに左右されるとみている。7月利上げは事実上選択肢から外れている一方、市場は9月に25bpの利上げ（織り込みは約+24bp）を完全に織り込んでいる。クリスティーヌ・ラガルド総裁は、明確なガイダンスは示さず、インフレリスクに焦点を当て続ける見通しだ。
その後、金曜日に発表されるユーロ圏の速報PMIに注目が移る。同行は、回復が脆弱で、成長に対する逆風が根強いことを示す内容になるとみる。ECB決定の後には来週、米連邦準備制度理事会（FRB）が控えており、中央銀行がインフレ圧力と軟化する活動指標の間でいかにバランスを取るかが、当面の焦点となる。
原油価格上昇とユーロ圏成長の脆弱性
エネルギーコストの上昇がユーロ圏のインフレに圧力をかけ続けるなか、木曜日のECB理事会を注視している。北海ブレント原油は足元で1バレル当たり83ドル近辺で推移しており、過去1カ月で6%上昇した。原油価格は再び大きな悩みの種となりつつある。今週の利上げはないものの、市場は9月会合での24bpの利上げをすでに織り込んでいる。
ECBのラガルド総裁は、9月の利上げに中央銀行を縛るような確約は避けつつ、こうしたインフレリスクを強調すると予想する。ただし、ユーロ圏の景気成長は極めて脆弱で、製造業PMIは45.8前後と、景気判断の分かれ目である50を下回る縮小領域にとどまる見込みだ。デリバティブ投資家にとっては、粘着的なインフレと減速する景気のはざまで中銀が舵取りを迫られるなか、ボラティリティ上昇に備える局面となる。
中央銀行の不確実性下でのトレーディング戦略
この不確実性に対応するため、デリバティブ投資家には、タカ派スタンスへの急な傾斜に備えたヘッジとして、短期金利オプションに注力することを推奨する。ユリボー先物オプションの取引は、特に市場が9月利上げを完全に織り込んでいる状況下で、割安・割高となっているプレミアムの獲得に資する可能性がある。金曜日の速報PMIが市場予想を下回れば、利上げ期待が急速に後退し、プットオプションにとって好機となり得る。
FXデリバティブ市場では、ユーロ関連オプション、特にEUR/USDのストラドルに注目し、予想される価格変動からの収益機会を狙う戦略を提案する。来週はFRB会合も控えており、両中銀の政策方針が示されるにつれて、通貨ボラティリティは上振れしやすい。先物の裸ポジションではなくオプションを用いることで、ラガルド総裁の記者会見を契機とした急変動を取り込みつつ、下方リスクを限定できる。
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