ECB（欧州中央銀行）の企業金融アクセス調査（SAFE、回答企業5,000社超）は、企業の価格設定に関する見通しが和らいでいることを示した。販売価格の伸び率見通しは前年同月比3.2%へと鈍化し、前回調査の3.5%から低下。短期的な価格見通しの沈静化を示唆している。
コスト圧力も緩和が見込まれる。企業は、エネルギーを含む非労働投入コストが前年同月比5.2%上昇すると見ており、前回の5.8%から低下した。1年・3年・5年先のインフレ期待は概ね横ばいだった一方、販売価格、非労働投入コスト、賃金の上昇見通しはいずれも低下した。調査はまた、中東での戦争を受け、企業が代替サプライヤーの確保やエネルギー効率の改善を進めていることも示している。
金融政策と金利デリバティブへの示唆
ECBの最新SAFE調査が、企業のインフレおよびコスト見通しの冷却を示していることから、今後数週間のユーロ圏では金融緩和を後押しする材料が強まるとみる。販売価格見通しが3.2%へ低下し、非労働投入コストも5.2%へ鈍化するなか、高金利を維持する必要性は急速に薄れつつある。こうした環境は、足元で預金ファシリティ金利が2.5%水準に接近してきた利下げサイクルの継続を支持する。
金利デリバティブの取引では、さらなる利回り低下を見込んで3カ月物Euribor先物のロングを推奨する。企業のコスト見通しがこれほど急速に軟化する局面では、市場がより緩和的な金融政策を織り込み、国債利回りも追随して低下しやすいのが過去の経験則だ。ユーロ圏国債のオプション買い、あるいはユーロ金利スワップでの固定金利受け（レシーブ）は、現状でリスク・リワードが魅力的といえる。
株式・FXデリバティブの取引戦略
株式デリバティブ市場では、投入コスト低下の恩恵を直接受ける一般消費財（消費裁量）および資本財・産業関連の指数に対するコールオプション買いを検討したい。中東の地政学的緊張が企業に代替的なエネルギー供給元の確保を迫っているものの、コスト見通し全体の低下は、こうしたサプライチェーン調整が既に一定程度うまく管理されていることを示す。この耐性により、信用コストの低下が企業の利益率を押し上げ始める局面では、強気の株式戦略の安全度が高まる。
最後に、為替デリバティブでは、ECBがFRB（米連邦準備制度理事会）よりも利下げを先行させる可能性が高いことから、ユーロは下押し圧力にさらされると予想する。戦略としては、政策スタンスの乖離拡大を取り込むため、EUR/USDのプットオプション買いに軸足を置きたい。ユーロ圏インフレ率が2.0%目標近傍で推移していることを示す最近の経済指標も、短期的なユーロ弱気見通しを後押しする。
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