中国人民銀行（PBoC）は月曜日、ローンプライムレート（LPR）を据え置いた。1年物LPRは3.00%、5年物は3.50%で維持した。今回の決定が為替市場に与えた影響は限定的で、中国関連エクスポージャーの代理指標として扱われることの多い豪ドルも反応薄。AUD/USDは当日0.02%高の0.6983となった。
PBoCは、為替の安定を含む物価の安定確保を使命とし、経済成長の促進や、金融市場の開放・発展などの金融改革も推進する。中華人民共和国の国家所有であり、独立性はない。国務院総理が指名する中国共産党委員会書記が運営・方向性を規定し、潘功勝氏が現在、この2職を兼務する。政策手段には、7日物リバースレポ金利、中期貸出ファシリティ（MLF）、外為介入、預金準備率（RRR）などがある。中国には民営銀行が19行あり、2014年には民間資本で全面的に資本化された国内金融機関が、国有色の強いシステム内で営業できるようになった。
アジア太平洋市場は低ボラティリティ局面を想定
PBoCが本日、指標となる1年物LPRを3.00%、5年物LPRを3.50%に据え置いたことを受け、デリバティブ市場の参加者は、アジア太平洋市場で低ボラティリティ局面が続く可能性を意識すべきだろう。中国経済の健全性を映す流動性の高い代理指標としての豪ドルも材料視されにくく、ニュース後の上昇は0.02%にとどまり、0.6983で推移した。この反応の薄さは、市場が据え置きを既に織り込んでいたことを示唆し、中国関連エクスポージャー資産に対する積極的なブレイクアウト戦略は、今後数週間で奏功しにくい可能性が高い。
歴史的にAUD/USDが心理的節目である0.7000に接近すると、中国による積極的な金融緩和が伴わない限り、強い売り圧力に直面しやすい。足元では金利は安定し、中国の小売売上高の伸びも前年比3.2%と控えめな水準にとどまっていることから、レンジ相場を想定したオプション戦略の活用を推奨したい。具体的には、AUD/USDでアウト・オブ・ザ・マネーのストラングルを売る戦略は、向こう2週間程度でのプレミアム減価（タイムディケイ）の取り込みにより、高い収益機会となり得る。
債券・商品デリバティブへの含意
金利デリバティブでは、中国金利スワップ（IRS）に注目したい。従来の大幅利下げ局面と比べ、国内見通しがより安定的であることを反映する動きが想定される。中国の直近Q2 GDP成長率が4.7%となり、景気は緩やかに安定へ向かっていることから、PBOCが直ちに預金準備率（RRR）を追加で引き下げる必要性は後退している。オンショアのスワップでは、短期金利が現状水準近辺で固定されやすいとの見立てから、イールドカーブのフラット化を見込むポジション構築が選択肢となる。
商品デリバティブ、とりわけ銅や鉄鉱石では、北京から新たな金融刺激策が示されなかったことが、需要期待の一時的な上値抑制要因となる。これらの工業用金属は、不動産サイクルが弱い局面でLPR据え置きが発表されると、歴史的に3%〜5%程度の反落をたどる傾向があるため、ロングの商品ポートフォリオに対するヘッジとして、短期のプットオプション購入を選好する。こうした防御的スタンスは、今四半期後半に中国当局のより明確な政策対応を待つ間の資本防衛に資するだろう。
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