韓国銀行（BoK）は7月16日の会合で政策金利を2.50％から2.75％へ引き上げた。2023年1月以来の利上げとなり、声明はタカ派色を強めた一方、今後の追加利上げの時期については明確な道筋を示さなかった。DBSは引き締めペースが従来想定より速まるとみており、これまで掲げていた「2026年下期（2H26）に50bpの利上げ」から、「同期間に累計75bpの利上げ」へ予想を修正した。これが実現すれば、今年残る3回の金融政策会合（8月、10月、11月）のうち2回で25bpずつ利上げが行われ、2026年末時点の政策金利は3.25％に到達する計算となる。
景気についてDBSは、2H26の実質GDP成長率で大きな上振れサプライズは見込みにくいとしている。AI主導の循環は、輸出数量や鉱工業生産を押し上げるというより、半導体の輸出価格と企業収益性を押し上げる効果の方が大きいとの見立てだ。一方でインフレは上昇基調が続き、BoKの目標を上回る水準に達する見通し。エネルギーコストの価格転嫁が続くことから、2H26の消費者物価指数（CPI）は前年比約3.5％と予測されている。輸出収入増と企業利益の拡大は賃金や需要面からの物価押し上げ圧力にも波及すると見込まれる。
デリバティブおよび債券市場への示唆
7月16日のBoKによる2.75％への利上げを受け、デリバティブ取引参加者はより急な引き締め局面への備えを急ぐ必要があると考える。中央銀行が2026年末までに政策金利を3.25％へ押し上げるとの見通しが強まる中、市場の想定は再び「より高金利」へ再アンカーされる必要がある。金利スワップや債券先物を中心に、目先のタカ派的な動きに備えたポジショニングを推奨する。
過去の例では、中央銀行がタカ派へ転じる局面で、韓国国債（KTB）3年物利回りは急速に上昇しやすい。これは2021年後半の引き締め局面で観測された市場行動とも類似する。短期金利が先行して上昇し、将来の利上げを織り込むことでKTB利回り曲線は大きくフラット化すると見込む。足元では期近のKTB先物のショートが、今後数週間において極めて有力な戦略となり得る。
輸出成長、為替戦略、インフレヘッジ
AI主導の半導体ブームにより韓国の貿易収支は改善しており、足元の半導体輸出は大幅な2桁成長を示している。高金利と堅調な輸出収入の組み合わせは、ウォン相場を強く下支えする。通貨高局面を取り込む手段として、韓国ウォン（KRW）のコールオプション、またはKRW先物（フォワード）のロング活用を推奨する。
CPIインフレ率は2026年後半に3.5％へ上振れする見通しであり、足元の市場プライシングはインフレリスクを過小評価している可能性がある。需要主導で粘着的なインフレに備えるヘッジとして、韓国金利スワップで固定金利支払い（ペイ・フィックス）を推奨する。市場が残り50bpの利上げを完全に織り込む前にポジションを構築することで、スプレッド獲得の余地が期待できる。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
