イランが再びバブ・エル・マンデブ海峡の封鎖を示唆したことを受け、地政学リスクの再燃が原油の海上輸送ルートに市場の注目を集めている。同海峡は、ホルムズ海峡を回避して迂回されるサウジアラビアの輸出に利用される回廊でもある。北海ブレントは先週金曜日以降で約12%上昇しており、バブ・エル・マンデブでの混乱は価格に一段の上昇圧力を加え得る。直近数日には軍事攻撃の応酬も見られ、原油・ガス価格はいずれも押し上げられた。
需給ファンダメンタルズも焦点だ。石油製品の輸出禁止措置が解除されたことを受け、7月には原油処理量が再び増加する可能性がある。並行して、6月にホルムズ海峡の通過に成功したタンカーが中国港湾に到着し始めるため、今月の原油輸入が増える見通しだ。
中東情勢の緊迫化でブレント急騰、ボラティリティ上昇へ
中東での軍事的緊張の高まりを背景に、ブレント原油価格はこの1週間で約12%急騰している。イランが要衝バブ・エル・マンデブ海峡の封鎖を示唆するなか、日量約800万バレルが通過する同ルートのリスクから、ボラティリティは一段と高まりそうだ。地政学リスクは短期オプションに強く織り込まれており、デリバティブ取引者は急激な価格変動に備える必要がある。
同時に、中国の輸入増が見込まれることで現物需要はタイト化しつつある。海運データによれば、6月にホルムズ海峡を通過したタンカーの滞留分が中国港湾にようやく到着し始め、現物の原油需要を押し上げている。こうした需給のミスマッチは、歴史的に期近限月を深いバックワーデーションに押し込みやすく、カレンダースプレッドのロングに追い風となる。
売買戦略と過去事例
封鎖が現実化した場合の突発的な供給ショックに備えるヘッジとして、ブレントのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールオプションの買いを推奨する。ブル・コール・スプレッドを用いれば、プレミアム負担を抑えつつ、1バレル＝95ドルに向けた上昇局面の取り込みが可能だ。ボラティリティ取引では、紅海の全面的な遮断というテールリスクを市場が過小評価しているため、ストラドルでインプライド・ボラティリティをロングとする戦略が妥当とみられる。
過去の紅海危機を振り返ると、同様の海上輸送の混乱により運賃が倍増し、原油価格が数週間で15%急伸した例がある。バブ・エル・マンデブ航路が閉鎖されれば、アフリカ南端の喜望峰経由への迂回で航海日数は10〜14日延びる。こうした供給遅延は欧州のスイート原油グレードを強く逼迫させると見られ、ブレント—WTIスプレッドのロングが魅力的になると予想する。
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