英ポンドの直近の上昇は勢いを失い、EUR/GBPは先に下抜けした後に反発して、クロスは0.850付近に戻っている。INGの短期フェアバリューモデルでは、この水準は反発後であっても、ユーロがポンドに対して約1.5%割安であることを示唆する。
市場の織り込みは依然として年末までに英中銀（BOE）の追加利上げ35bpを示しており、来週アンディ・バーナム氏が首相に就任する見通しのなか、政権交代を控える英国における短期金利（フロントエンド）のポンド金利を巡る議論の枠組みとなっている。こうした背景から、INGのベースラインではEUR/GBPが夏の終わりまでに0.870方向へじり高となる見通しだとしている。
EUR/GBPの回復局面に向けた戦略とオプション・ポジショニング
デリバティブ取引を手掛ける投資家は、足元0.850近辺で推移するEUR/GBPが緩やかに回復するシナリオに沿ってポジションを構築すべきだと考える。足元の水準は短期フェアバリューを約1.5%下回って取引されていることから、2026年9月満期のEUR/GBPコールオプションを買う戦略はリスク・リワードの観点で魅力的だ。この戦略は、夏場の終盤にかけてクロスが0.870近辺へ戻すとの見立てとも整合的である。
英ポンドの足元の強さは主としてキャリートレードに支えられてきたが、ウェストミンスターでの政治的変化が進むにつれ下振れリスクは大きいとみる。来週の英国指導部の移行を控え、短期的に割高となったポンドは調整に対して非常に脆弱だ。歴史的に、こうした政治的転換はGBPインプライド・ボラティリティを押し上げやすく、ロング・ボラティリティ戦略や、ポンドのシンプルなプットオプションが有効となり得る。
金利デリバティブとポンドの脆弱性
また、英中銀の政策パスに関する市場の織り込みが過度にタカ派である点を突くため、金利デリバティブの活用も推奨する。市場は年末までに追加利上げ約35bpを織り込んでいるが、これは大きなミスプライスだと考える。投資家は、Sonia先物をロングとし、金利が実際には据え置かれることに賭けることでこの乖離を取り込める。
裏付けとして、直近データでは英国のコアインフレ率が3.5%まで低下しており、中銀には引き締め停止の余地が十分にある。同時に、投機筋市場におけるポンドのネットロングは過去最高水準に近く、ポジションが混雑して急反転が起きやすい状態にある。こうした過熱した指標を、ストラクチャード・オプションや金利先物を通じて活用することが、向こう数週間で最も高いリターンにつながりやすいだろう。
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