インドルピーは週末にかけて小幅に上昇し、USD/INRはインド準備銀行（RBI）の介入を受けて96.30近辺へ下落した。ロイターによれば、中央銀行は現物およびNDF（ノンデリバラブル・フォワード）市場の双方で、規模を抑えつつもほぼ連日介入しているという。こうした動きは原油高の局面で起きた。20日満期のMCX原油先物は1.16%高の1バレル当たり約7,700ルピーとなり、火曜日の月間高値7,832ルピーに接近。原油輸入国通貨には一般に逆風となる環境だ。
地政学リスクが米ドルを下支えした。イランが、米国がイランの電力インフラを攻撃した場合に紅海の石油ルートを封鎖できるよう、イエメンのフーシ派に備えるよう要請したためだ。ドル指数（DXY）は0.1%高の100.80近辺。一方で、6月の米CPIが市場予想より弱かったことを受け、FRBの引き締め観測は後退している。CMEのFedWatchでは、今月後半の利上げ確率は10.2%と、1週間前の24.6%から低下。テクニカル面では、USD/INRは20日EMA（95.55）を上回って推移し、14日RSIは62.99。上値抵抗は97.10の高値近辺に位置する。
USD/INRのモメンタムに向けた取引戦略
デリバティブ投資家には、ブル・コール・スプレッドの構築、または期近先物のロングにより、USD/INRのさらなる上昇モメンタムに備える戦略を推奨する。通貨ペアは20日指数移動平均（EMA）95.55を上回っており、テクニカル構造は引き続き強気に傾いている。足元の勢いで目先のレジスタンスを上抜ければ、史上最高値97.10近辺の迅速な試しが想定される。
紅海におけるエネルギー供給途絶リスクへのヘッジとして、MCX原油先物のロングも提案したい。2022年のエネルギー危機など過去の地政学的局面では、主要海上輸送回廊が脅かされると、ブレント原油が20%超急騰することは珍しくない。インドは原油の80%以上を輸入に依存しており、現行の約7,700ルピー水準を上回る上昇が持続すれば、ルピーには不可避的に強い下押し圧力がかかる。
中銀介入の限界と地政学的不確実性のリスク
RBIは現物・フォワード市場の双方で積極的に介入しているものの、歴史的にみれば、中央銀行による防衛にも大規模な世界的エネルギーショックに対しては限界がある。2022年の市場変動期には、RBIは外貨準備から1,000億ドル超を投じたが、それでもルピーは対ドルで約10%下落した。いまの介入規模は抑制的であることも踏まえ、USD/INRの上昇を抑え込む要因としてRBI介入のみに依拠しないよう助言する。
金利デリバティブ市場にも目を向けたい。CME FedWatchは、今月後半のFRB利上げ確率を10.2%と示している。金利見通しの軟化は通常ドル安要因だが、米・イラン緊張の高まりが安全資産需要を維持し、ドル指数は100.80近辺で底堅い。トレーダーはこの乖離を活用し、USD/INRのコール・オプションの買いを検討できる。FRB利上げ懸念の一時的な後退により、足元ではリスク・リワードが相対的に良好な水準で提示されている。
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