更新された米国・イラン間の敵対行為は、中東のエネルギー市場に対する感応度の再上昇と相まって、ユーロ圏のインフレ上振れリスクを押し上げている。6月の速報インフレは予想を下回り、サービス価格の伸びも鈍化したことで、ECBは7月に一定の裁量余地を得た。ただし、6月の数値を押し下げたエネルギー価格の下落は、その後反転している。この反転は、先行きのインフレ指標がより強めに出ることを示唆し、リスクのバランスは再び上方に傾いている。
リスクシナリオは、エネルギー供給と物流に左右される。ホルムズ海峡を通過する海上輸送路の混乱や、域内エネルギー・インフラのさらなる損傷は上押し圧力を加え得る。また、ウクライナによるロシア施設への攻撃を受け、製油能力の制約も強まっている。それでも、深刻シナリオの実現には、エネルギー価格の大幅な上昇がなお必要となる。基調インフレ指標は明確に高いレンジへ移行したわけではないが、分布の下限は切り上がりつつある。これには、一時的・特異的なショックが剥落した後に残るインフレを捉えることを狙った「持続的かつ共通のインフレ要因」も含まれる。
インフレ取引と金融政策見通し
中東での地政学的摩擦と、東欧の製油所に対するドローン攻撃の継続によって、足元のエネルギー価格下落は公式に反転した。デリバティブ・トレーダーは、今後数週間でユーロ圏のインフレ期待が上方修正される事態に直ちに備えるべきだとみる。短期のユーロ圏インフレ連動スワップをロングする戦略は、市場が完全に織り込む前のミスプライスを捉える有力な手段だ。
直近のユーロ圏インフレ率が2.5%と弱含んだことで、欧州中央銀行（ECB）には一定の猶予が生じたものの、コア価格への基調的な上昇圧力は積み上がりつつある。エネルギー急騰時にECBが現実的に実行できる利下げ回数を、現行の市場価格は年内に過大に見込んでいるため、ユーロ金利先物（Euribor先物）はディフェンシブに取引することを推奨する。2026年後半限月のEuriborでアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションを買うことは、政策当局のタカ派サプライズに対する割安なヘッジとなる。
エネルギー市場と戦術的ポジショニング
エネルギー市場では、ブレント原油が再び80ドル台半ばへ戻りつつあり、ホルムズ海峡の海上輸送路に対する脅威が高まれば、95ドル超へ押し上げられても不思議ではない。トレーダーには、このボラティリティを活用し、8月および9月満期のブレント・コールオプションを購入することを提案する。加えて、世界的な精製能力制約を背景に、軽油（ディーゼル）のクラックスプレッドをロングするポジションも、足元で非常に魅力的だ。
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