韓国ウォンは、韓国銀行（BoK）が政策金利を25bp引き上げて2.75%とし、3年半ぶりの利上げに踏み切ったことを受け、対米ドルで上昇した。木曜日のアジア時間には、USD/KRWは序盤の上昇分を削り、1,484.68近辺へと軟化した。ウォンは2週間超にわたりドルをアウトパフォームしており、市場はすでにBoKの利上げを織り込んでいた。
米ドルは、2セッション連続の大幅下落の後に下げ止まり、ドル指数（DXY）は100.50付近へ小幅に上昇した。反落の背景には、米インフレ指標が小売・卸売の双方で軟化したことがあり、これを受けてFRBの利上げ見通しが見直された。CME FedWatchでは、7月のFRB利上げ確率は10.2%と、1週間前の31%から低下している。
—中央銀行政策の乖離と通貨への含意
韓国銀行のタカ派的な動きと、FRBに対する市場のよりハト派的な見通しとの間には、明確な乖離が見られる。BoKは政策金利を2.75%へ引き上げ、追加利上げも示唆していることから、USD/KRWの抵抗の少ない方向は下方にあるように見える。この政策ギャップが、今後数週間の戦略における主要なドライバーである。
BoKの姿勢は、韓国のコアインフレ率が足元で3.1%と高止まりしていることを示すデータによって裏付けられており、需要サイドの圧力に対する当局の懸念を正当化している。一方、最新の米インフレ指標は2.9%と予想を下回り、トレーダーは今月のFRB利上げを急速に織り落としている。こうしたファンダメンタルズは、対ドルでのウォン高基調の継続を支持する。
—ウォン高を見込んだ戦略的ポジショニング
当方の見立てでは、ウォンは2週間超にわたりアウトパフォームしており、市場はすでに今回の動きに一定程度ポジションを傾けていた。このパターンは、他の中央銀行が独自に積極的な引き締め局面へ入った後に米ドルが天井を打った過去のサイクルを想起させる。金利差がKRWに有利な方向へシフトするにつれ、このトレンドは勢いを増すと見込む。
これを踏まえ、満期が8月下旬および9月のUSD/KRWプットオプションの購入を検討している。この戦略により、ペアの一段安を取り込みつつ、最大リスクを支払ったプレミアムに限定できる。目標としている1,450水準への下落を狙ううえで、効率的な手段となる。
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