短期ゾーンのシンガポールドル（SGD）金利は、潤沢な流動性の局面が続いた後であっても、上昇圧力にさらされる可能性がある。過去6四半期にわたり、SGDのフロントエンドは、緩和的なSGD資金調達環境と米ドル安観測に市場が慣れたことで、抑制されたプライシングが続いてきた。しかし足元では、SGD金利が米ドル金利から乖離し、両者のスプレッドは拡大している。
再プライシング（再評価）リスクは、3つの要因に結び付く。原油価格の下落にもかかわらず米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ期待は粘着的で、米・イラン間の緊張再燃が一夜にして原油を押し上げた。米ドルも、脱ドル化の物語が後退する中で底堅さを維持しており、USD/SGDが約1.30を上回って推移すれば、低位にあるSGD金利の見直しを促し得る。加えて、シンガポール金融管理局（MAS）が7月にSGD名目実効為替レート（NEER）の傾き（スロープ）を再びスティープ化しない場合、SGD金利を相対的に低位にとどめ得た要因が一つ失われることになる。
Widening USD-SGD Spread and Rate Repricing Risks
短期のシンガポールドル金利については、上昇する米金利との連動が切れている点から、上方向の圧力を警戒している。2026年7月8日時点のデータでは、米国の3カ月SOFR（5.65%）と、3カ月複利SORA（3.60%）の差は200bp超へと拡大している。歴史的に見ても広いこのスプレッドは、SGD金利が遅れて追随する局面に備える必要があることを示唆する。
FRBの利上げ期待は堅調で、引き続き米ドル高を下支えしている。先週公表されたタカ派的な6月FOMC議事要旨を受け、市場の織り込みでは2026年9月までに追加利上げが行われる確率が85%となった。この環境下では、利回りの低いSGD建て資産を保有する魅力は、グローバル投資家にとって相対的に低下しやすい。
Currency Dynamics and MAS Policy Outlook
米ドルの強さも重要な要因であり、特にUSD/SGDは現在1.3580でしっかりと推移し、年初に見られた1.30の水準を大きく上回っている。通貨ペアがこうした高い水準にとどまるほど、SGD金利には上方への再プライシング圧力が強まる。従って、デリバティブのポジションはSGD金利ボラティリティのショートに慎重であるべきだ。
最後に、2026年7月28日に予定されるMASの政策会合を注視している。当社は、MASが通貨の上昇経路をさらに強めるためにスロープを再スティープ化する対応には踏み込まないとみている。この「不作為」の可能性は、SGD金利が低位にとどまる主要な理由を一つ取り除き、国際金利環境からの圧力にさらされやすくする。
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