原油価格は、6月17日の米国・イラン覚書（MOU）を受けてペルシャ湾からの供給回復が加速する一方、需要の改善がより緩慢で、戦略備蓄の放出も続いていることから下落した。従来は第3四半期の大半を要すると見込まれていた供給の正常化は、足元では7月末までに完了する可能性があるとみられており、現物市場では目先の価格形成環境が引き締まっている。
INGの最新見通しでは、ICEブレントは2026年3Qに80ドル/バレル、2026年4Qに74ドル/バレルへ低下し、2027年平均は70ドル/バレルとしている。同枠組みはホルムズ海峡で追加の混乱が起きないことを前提とするが、同行はブレントが第3四半期に100ドル/バレルを試す高リスクのシナリオも示している。需給バランスは第3四半期に小幅な不足、その後第4四半期に供給超過へ転じ、2027年には顕著な供給超過になる見通し。目先は、ペルシャ湾で滞留していたタンカーの「上澄み（オーバーハング）」が解消されれば、需給面から一定の下支えが期待される。
急速な供給回復と鈍い需要
原油市場は、6月17日の米国・イラン合意以降、想定を大きく上回るペースで供給が戻りつつあることで下押し圧力が強まっている。きょう2026年7月9日時点で、このペルシャ湾からの再流入は、世界需要の軟化と同時進行している。この力学が今後数週間の取引を規定するとみられる。
供給増は、直近のタンカートラッキングデータでも裏付けられており、6月最終週にイランの港湾を出港した船舶が15%増加した。需要面では、中国の最新の財新（Caixin）製造業PMIが49.8と、工場活動の縮小を示しており、供給回復のペースに需要が追随していないとの見方を補強している。
市場見通しとリスク管理戦略
以上を踏まえると、ブレントはこの第3四半期残りで1バレル当たり80ドル前後の平均となった後、第4四半期には74ドル近辺へ低下すると予想する。トレーダーは、8月・9月満期で行使価格85ドル超のコールオプションを売却することを検討し得る。レンジ相場ないし軟化基調を想定する局面で、プレミアム収入を得る戦略となる。
もっとも、地政学的緊張の再燃という大きな上振れリスクがあり、ブレントが100ドル近辺へ押し上げられる可能性もある。7月7日にもホルムズ海峡付近で米海軍艦艇とイラン海軍艦艇の緊張した遭遇が報告された。2019年のオマーン湾におけるタンカー攻撃では、ブレント先物が1日で約4%急騰した経緯があり、状況が急変し得ることを示している。
この可能性に備えるため、急騰に対するヘッジを講じるのが妥当だろう。10月限で行使価格95ドルといった、安価なアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを購入することで、低コストの保険として機能し、ペルシャ湾情勢の急激なエスカレーションから、コアとなる弱気ポジションを防御できる。
当面、市場は小幅な供給不足にあり、価格を一定程度下支えし、短期的な全面崩壊を回避する要因となり得る。それでも、第4四半期に供給超過へ転じ、2027年にはより大きな供給超過になるとの見通しは維持される。したがって、今後数週間に見られる価格の強含みは、年後半の下落局面に向けてポジションを構築する好機と捉えるべきだろう。
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