ゴールドマン・サックスが公表した「2026年7月版 Corporate Macroscope」は、株式相場の上昇局面がバリュエーション拡大主導から、利益主導の段階へ移行したと指摘する。これは今後の上昇に必要な「基準」が変わることを意味する。長期金利が高止まりするなか、今回は“タダ同然の資金”が株式を押し上げるサイクルではないため、企業は利益と信頼できる設備投資（capex）によってマルチプルを正当化する必要がある。加えて、AI関連capexは「マグニフィセント7」の外へ広がり、産業、資本財、電気機器、防衛、エネルギー安全保障、インフラへ波及していると位置づけた。
報告書によれば、世界株は地政学リスク、原油の変動、成長・インフレの組み合わせ（ミックス）への懸念があるにもかかわらず、上期（1〜6月）に例外的なパフォーマンスを記録。アジアが先導し、欧州は株価リターンではやや出遅れた一方、トータルリターンでは米国を上回った。上昇のかなりの部分を利益成長が説明したとも付け加える。市場構造面では供給（株式の出回り）増加を警戒しつつ、自社株買い、M&A、強固な企業バランスシートを需要の支えとして挙げ、物色の裾野が広がる局面でも株式市場の基調を下支えし得るとしている。
焦点は企業収益へ、デリバティブ戦略は「精度」が鍵
市場のエンジンは、広範なバリュエーション拡大から、企業収益をより厳密に試す局面へ移りつつある。マクロ不安の後退による「容易な上昇」はおおむね一巡した可能性が高く、今後数週間は個別の勝者を見極める局面になる。したがって、デリバティブ戦略も精度を高め、相場全体の方向性よりも個社の業績に狙いを絞る必要がある。
2026年4〜6月期（Q2）の決算シーズン入りを迎え、焦点はインプライド・ボラティリティとなる。最新データではS&P500の利益成長率は11%程度で推移し、四半期初の予想（8%）を上回っているため、決算発表日に大きく動く場面を想定したい。事前予告（プレアナウンス）が強い企業へのコール買い、あるいは競争の激しいセクターで結果の不確実性が高い銘柄へのストラドルなどに機会があるとみる。
AI主導のcapex、セクターローテーション、オプション機会
AIブームは、もはや一握りの巨大テックに限定されない。データセンター向け電力インフラ拡充を背景に、電気機器に関する資本財受注は前年比15%増となった。これは、AI設備投資サイクルの新たな受益先として、資本財・公益（ユーティリティ）セクターETFのコールを検討する示唆となる。
金利の高止まりが続く以上、「潮目が全てを押し上げる」展開は期待しにくい。米10年債利回りは2026年の大半で4.5%を上回っており、収益を伴わない企業には逆風となる一方、強いバランスシートと実際のキャッシュフローを持つ企業を相対的に有利にする。この環境下では、投機的なグロース株に対する長期オプションのリスクが高まり、確立した収益企業を対象とする戦略が相対的に適する。
企業サイドの堅調な需要が、深刻な下落を回避するクッションになり得る。年初来で発表された自社株買いはすでに7,000億ドルを超え、2024年の記録的水準に迫るペースにある。この継続的な買い圧力により、高品質のS&P500銘柄を対象としたキャッシュ・セキュアード・プットの売り、またはプット・クレジット・スプレッドによるインカム獲得が選択肢となり得る。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
