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ECB利上げ観測で金利上昇も、ユーロ/ドルは下げ渋り FRBの見通しが下値リスクを意識させる

by VT Markets
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Jul 9, 2026

原油価格の急騰にもかかわらず、EUR/USDは底堅く推移した。利回りスプレッドがユーロに有利な方向へ動いたためだ。ユーロのスワップ金利は短期の米金利を約7〜8bp上回る上昇となり、ECBが9月会合で追加利上げを実施する可能性を市場が織り込んでいることを映している。マネーマーケットは現時点で、この動きを+22bpとして価格に反映している。6月11日会合のECB議事要旨は、エネルギー価格の上昇とともに、目先の金利見通しを左右する見通しだ。

とはいえ、市場の関心は依然としてFRBの物語に大きく傾いており、これが当日の相場のトーンを決める可能性が高い。そうした環境下では、通貨ペアの序盤の上昇は脆弱に見え、ユーロが1.14を再び割り込む余地がある。別途、トランプ大統領はNATO会議で再びグリーンランドに言及した。これは1月に欧州投資家の反発をきっかけに米資産市場が動揺した件との関連が示唆されるが、EUR/USDの値動きとの直接的なつながりは不明だ。

金利見通しが支えるユーロの底堅さ

EUR/USDはエネルギーコストの上昇にもかかわらず、足元ではおおむね1.1425近辺で底堅く推移している。これは、ユーロ圏の金利スワップが米国のそれを上回り、9月にECBが22bpの利上げを行うとの見方を織り込んでいるためだ。この底堅さが今後数週間にわたって続く可能性は低いとみている。

FRB政策とドル高が主導

ただし、より強いドライバーになるのはFRBの政策経路だと考える。先週の米非農業部門雇用者数(NFP)は6月に25.5万人の増加と堅調で、最新のコアPCEインフレ率は2.9%と市場予想をやや上回った。これにより、FRBがより長く引き締め的スタンスを維持する可能性が高まり、ECB要因を上回って相場を支配しやすい。

この見通しを踏まえると、対ドルでユーロ安に備えるポジショニングに妙味がある。7月下旬または8月満期で、権利行使価格1.1350または1.1300近辺のEUR/USDプット・オプションを購入する戦略は、1.1400割れの下落局面を捉える上で妥当となり得る。

WTI原油が1バレル=85ドル超へ上振れした最近の急騰と、6月11日のECB議事要旨が想定通りタカ派的な内容となる可能性から、9月利上げ確率は底堅く推移しそうだ。ただ歴史的には、米国経済の持続的な優位がドルを大きく押し上げる効果は、単発の「ECB利上げ観測」がユーロを下支えする力を大きく上回る傾向がある。ECB議事要旨を受けたユーロ高は、一時的に弱気ポジションを仕込む好機とみている。

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