米ドルは中東情勢が緊迫化する中でも、木曜序盤は買いが入りにくく、需要が伸び悩んだ。米国の経済指標では週次の新規失業保険申請件数と6月の中古住宅販売件数が予定されているほか、市場は中銀関係者の発言も注視している。水曜遅く、米軍はイラン沿岸部の90カ所を攻撃したと発表し、これを受けてイラン革命防衛隊がクウェートおよびバーレーンの米軍基地を標的にした。ロイターによれば、カタールの首相はイラン外相との電話会談で外交的解決を促したという。それでも原油は小幅安、ドル指数は101.00を下回って推移し、米株価指数先物は0.2％～0.7％上昇した。
6月FOMC議事要旨では、物価安定に対する上振れリスクがなお高い一方、最大雇用に対する下振れリスクはやや緩和したとされた。また、多くの参加者がインフレが高止まりするシナリオを示し、追加的な政策引き締めが正当化され得ることを示唆した。為替では、ユーロ／ドルが1.1450近辺へ上昇し、ポンド／ドルは3週間ぶり高値となる1.3400台で推移。金は3日続落後に反発し、約0.8％高の4,100ドル超へ。ドル／円は水曜に0.3％上昇した後、162.50を割り込んだ。日銀の四半期地域経済報告（さくらレポート）は、全国9地域すべてで判断を据え置き、多くの地域を「緩やかに回復している」とした。
Volatility and Market Dislocation
中東の緊張が高まっているにもかかわらず米ドルが弱いという、大きな乖離が見られる。これは市場が紛争を「限定的」と織り込んでいることを示唆し、不確実性を高め、ボラティリティ上昇の余地を示す。当社はVIXコール・オプションの購入を妥当なヘッジと考える。指数は直近で52週安値近辺の12.5程度で推移しており、ボラティリティが相対的に割安なためだ。
FRB議事要旨は追加利上げの可能性を明確に示しているにもかかわらず、ドルは下落している。この乖離が長続きする公算は小さく、金利先物に機会があるとみる。市場はいずれ、よりタカ派的な経路に合わせて再プライシングを迫られるだろう。歴史的に、市場がFRBに逆らう局面では最終的にFRBが勝つことが多い。2022年の金融政策サイクルでも、当初の利上げ懐疑が力強いドル高局面へと転じた。
Tactical FX and Commodity Trades
ドル安方向のモメンタムが明確であることを踏まえ、ユーロ／ドルおよびポンド／ドルのコール・オプション購入を検討している。ユーロ／ドルが1.1450へ接近し、ポンド／ドルが3週間ぶり高値を付ける中、短期のコールは追加上昇に低コストで参加できる手段となる。欧州中央銀行（ECB）の最近の調査でも、コアインフレ期待が3％を上回って粘着的であることが示され、ユーロの相対的な強さを支えている。
コモディティ市場は二つの異なる物語を示しており、明確な相対価値取引の機会がある。当社は、安全資産需要で4,100ドルを上回って上昇する金について、コール・オプションを通じたロング構築を推奨する。一方で、紛争にもかかわらず今朝WTI先物が1.5％下落するなど原油価格が下落していることは、供給不安が過大評価されていることを示唆し、プット・オプションを通じた弱気ポジションが妥当と考える。
日本では、中銀の判断が安定しているため、円相場の動きはほぼ米ドル要因に左右されている。ドル／円が162.50を下回ったことは、ドルが下げ止まる場合の急反転を狙った戦術的な機会を提供する。当社は、短期のドル／円コール・オプションを購入し反発に賭けることを検討している。特に、きょうの米新規失業保険申請件数が市場予想（21.5万件）を下回る場合は、その可能性が高まる。
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