ドイツの5月の輸出は前月比0.9%増となり、市場予想の0.3%減を上回った。市場コンセンサスに反して増加へ転じた格好で、当該期間の対外需要が想定以上に底堅かったことを示唆する。
今回の発表では前月比が焦点で、サプライズの源泉は予想（-0.3%）と結果（0.9%）の乖離にある。市場は、初夏にかけて貿易モメンタムがどの程度持続するのかを見極める材料として、この統計を精査する見通しだ。
ドイツ経済および投資戦略への示唆
当社は、5月のドイツ輸出が予想に反して前月比0.9%増となった点を、景気の強靭さを示す明確なシグナルとみる。市場が減少を見込んでいた中での上振れであり、欧州最大の経済が内包する基礎的な強さを示すとともに、「顕著な減速」という見方に一石を投じる。こうしたポジティブなデータは、今後数週間の当社戦略にも影響し得る。
この強さを踏まえ、ドイツDAX指数に対して強気ポジションを検討している。足元のパフォーマンスを見ると、DAXは今四半期に米国株指数に後れを取っており、今回の材料が「出遅れ修正」のきっかけとなる可能性がある。堅調な輸出需要の恩恵を直接受ける主要なドイツの工業株・自動車株を対象に、コールオプションの買いも選択肢として検討する。
ユーロおよびドイツ国債への影響
今回の統計は、ユーロが対米ドルでより底堅く推移するとの見方を補強する。今週時点で金利市場は年末までのECB利下げ確率を55%と織り込んでいたが、当社はこの確率は高すぎるとみている。このため、EUR/USDが1.1000水準を試す展開に向けたポジショニングを進めている。
また、この景気の底堅さはドイツ国債利回りに上昇圧力を与え、他国債に対する相対的な妙味を高めると考える。過去の経験則では、輸出の強い結果はインフレ期待の上昇を伴い、ドイツ国債（ブンツ）の売りにつながる局面がしばしば見られた。したがって、当社はブンツ先物のショートも検討しており、10年債利回りが現行の2.45%から2.60%程度へ上昇する可能性を想定している。
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