USD/JPYは木曜日のアジア時間に上値を抑えられ、162円台半ばをわずかに下回る水準へ下落し、4日続いた上昇に一服感が出た。ただ、先週水曜日に付けた約40年ぶり高値に近い水準は維持している。日本当局が円支援に動く可能性が取り沙汰されたことで、JPYショート（円安）ポジションの一部巻き戻しが進んだ。ドルも軟化した。6月16〜17日開催分のFOMC議事要旨はタカ派方向への明確な転換を示さなかった一方、政策見通しで当局者の意見が割れていること、インフレを2%へ戻すために追加の引き締めが必要になる可能性があることが示された。
市場は2026年に少なくとも1回のFRB利上げを依然として織り込み、これがドル安の進行を抑制した。FRBは7月に政策金利を3.50%〜3.75%で据え置くとの見方が優勢。一方、日銀は政策金利を1.0%へ引き上げており、日米金利差は250〜275bpと大きく、円キャリートレードを下支えしている。地政学リスクもドルを支援した。米国はホルムズ海峡での商船攻撃を受けてイランに追加攻撃を実施し、イランはバーレーンとクウェートの米国資産を標的に反撃。ドナルド・トランプ氏は「停戦は終わった」と述べた。
介入リスクと市場ボラティリティ
2026年7月9日現在、USD/JPYは162円台半ばをわずかに下回る水準で推移しており、市場の警戒感は強い。最大の焦点は、日本当局が自国通貨を支えるために直接介入に踏み切る可能性が高まっている点にある。この水準では新規のロングを積み増すことに慎重にならざるを得ず、急落リスクが高い。
介入リスクは、ポジションに対する最も差し迫った脅威であり、細心の注意が必要だ。2022年の介入局面では、日銀の動きにより1日で5円超の下落が生じた例があり、利益が短時間で失われ得ることを示している。USD/JPYのオプション市場ではインプライド・ボラティリティが過去1カ月で11%超上昇しており、大きな変動が近いとの見方が他の市場参加者にも広がっていることを示唆する。
キャリートレードの下支えとヘッジ戦略
もっとも、基調としては日米の大きな金利差が通貨ペアを支えている。差は概ね2.50%〜2.75%で、円で調達してドルを買うキャリートレードの収益性は依然として高い。直近のFOMC議事要旨も、年内に少なくとももう1回の利上げがあり得ることを示唆しており、金利差拡大を通じてドルを支え得る。
こうした環境下では、今後数週間、デリバティブによるリスク管理が不可欠とみる。介入に起因する急落に備え、既存ロングの保険として1カ月物のUSD/JPYプット購入を検討している。この戦略により、収益性の高いキャリーへのエクスポージャーを維持しつつ、損失の下限を明確に設定できる。
米国とイランの緊張再燃は、ドルを安全資産として支える点で状況を一段と複雑にする。世界的な不確実性が高まる局面では資金がドルへ逃避しやすく、2022年のウクライナ紛争初期にも同様の動きが見られた。これによりUSD/JPYが一段高となれば、日本の介入を促す可能性があり、プットによるヘッジの重要性はさらに増す。
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